탐방노트

▶ 국내 유일의 노광공정 계측장비업체
동사는 2009년 설립된 반도체 장비업체로 반도체 노광공정에서 사용되는 웨이퍼 계측장비와 검사장비를 생산하고 있다. 동사 매출의 대부분은 하이닉스향 12인치 overlay 계측장비에서 발생된다. 이 장비는 웨이퍼에 수많은 패턴이 적층되는 과정에서 하부패턴과 상부 패턴간의 정렬상태를 면밀하게 계측하는 장비이다. 경쟁사는 미국의 KLA와 네덜란드의 ASML인데 동사와 같이 이미지로 계측하는 IBO 방식은 KLA社만 하고 있기 때문에 실질적인 경쟁사는 하나이다. 전세계 수요량은 약 7천억원정도로 추정되고 동사는 지금 하이닉스에만 공급하고 있는데 40%정도를 점유하고 있어 기술력에 대해서는 시장에서 인정을 받았다고 판단된다. 반도체 패턴의 문제 유무를 파악하는 것이기 때문에, 패턴이 미세화될수록 장비 수요량도 많아지고 고스펙이 요구되기 때문에 향후 시장규모는 지속 성장할 가능성이 높다.

▶ 이제 영토확장이다
동사는 삼성전자에 제품공급을 위해 테스트를 진행해왔다. 메모리 시장 점유율을 감안하면 삼성전자 내에 동사 장비 수요량은 1,500~2,000억원정도로 추정되어 제품 공급이 시작된다면 동사에겐 유의미한 규모의 매출도 기대해 볼 수 있다. 올해 4분기 이후 테스트가 종료될 것으로 예상돼, 동사에 대해 관심을 가질 타이밍이라고 판단된다. 또한 삼성전자가 장비, 소재의 국산화에 적극적인 행보를 보이고 있는데, 노광공정의 Overlay 계측장비는 KLA社가 독점적으로 공급하고 있어 국산화의 니즈가 클 것으로 예상된다. 동사는 하이닉스에 이어 올해부터는 중국업체로도 공급을 시작할 예정이다. 지난 5월 중국의 JHICC社로부터 64억원 규모의 수주를 하였고 추가 고객사 확보에 총력을 다하고 있다. 또한 최근 자동차용 반도체의 수급 쇼티지가 발생하면서 8인치 비메모리 파운드리 투자가 진행중인데 동사에 문의가 늘어나고 있어 올해는 이 부문에서도 실적 성장이 기대된다.

▶ 3년뒤를 벌써 준비중
동사는 노광공정용 Overlay 계측장비의 시장점유율을 확대해 나가는 가운데, 신제품 개발 역시 병행하고 있다. 개발중인 신제품은 박막의 두께를 측정하는 장비로 원자 크기의 수십분의 일까지 측정할 수 있는 고정밀이 요구되는 장비이다. 여기서 말하는 박막이란 반도체 생산공정인 노광, 식각, 세정, 증착 등 모든 공정에서 발생된 박막, 즉 증착이후의 박막 또는 식각 이후의 박막 두께를 측정하는 장비이다. 증착이나 식각이 잘못되어 박막 두께가 설계된 패턴과 틀리다면 반도체 성능이 제대로 구현되지 않기 때문에 박막 두께 측정장비로 반도체 수율을 개선할 수 있다. 박막 두께 측정장비는 내년 하반기 제품 테스트를 시작할 계획이고 2024년~2025년즈음 상용화 될 것으로 전망된다. 아직 매출이 발생하기까지 시간이 많이 남았지만, 시장규모가 overlay 계측장비 시장보다 2배 이상의 규모로 추정되기 때문에 진입이 가까워질수록 동사의 주가에 긍정적이다. 따라서 제품 개발과 테스트 과정을 모니터링 할 필요가 있다.

▶ 탄탄한 Cash Cow 그리고 신사업
동사는 1955년 금북화학공업주식회사로 설립되어 1976년 코스피에 상장되었으며, 1978년 주식회사 금양으로 상호를 변경했다. 올해 1분기 기준 매출의 65%는 소금(나트륨)을 원료로 하는 발포제 및 발포제 유관제품 등에서 발생하고 있으며, 주요 수요처로는 자동차 내장재, 운동화, 완구, 층간 방음재, 벽지, 인조가죽, 보온재, 단열재 등으로 세계 발포제 시장에서 약 30%의 점유율을 차지하고 있다. 또한 동사의 신성장동력인 리튬이온 배터리의 양극재 소재의 수산화리튬 분쇄 가공 사업과 양극재 성능 향상을 위한 지르코늄 첨가제 사업이 시장에서 주목받고 있다.


▶ 2차전지 사업 본격화
동사는 최근 삼성SDI, LG에너지솔루션에 이어 국내 3번째로 ‘2170 원동형 2차전지’ 개발에 성공했다. 2170원통형 2차전지는 전기차용, 무선전동공구용, 킥보드, 전동스쿠터 등 퍼스널 모비리티 등으로 폭넓게 사용되고 있다. 동사는 현재 2차전지 소재 라인을 확충하고 있으며, 우선적으로 부산의 본사 부지 내에 파일럿 라인을 구축할 계획이다. 회사측은 올 연말까지 200만셀을 우선 공급하고, 2024년까지 1억셀 규모의 설비 가동에 나설 것으로 밝혔다. 만약 1억셀 라인이 가동되면 연간 6천억원 이상의 매출을 기록할 것으로 예상된다. 동사는 현재 국내 전동공구 업체와 공급계약체결을 위해 논의 중에 있어, 하반기부터 가시적인 성과가 나타날 것으로 기대된다.


▶ 기업과 임직원의 동반성장
동사는 2008년 이후 매년 임금을 10%씩 인상해 주고 있다. 성숙기에 접어든 발포제 사업에서 지속적으로 늘어나는 인건비를 감당하기 위해서는 신사업을 통한 혁신성장이 동반되어야 한다. 발포제 사업을 넘어 2차전지, 백금 촉매제를 활용한 수소연료전지 사업은 장래에 성장동력이 될 것으로 기대된다. 올해 매출액은 전년 대비 20% 오른 2612억원, 영업이익은 50% 오른 182억원으로 전망되며, 2차전지 관련 매출액이 본격적으로 반영되는 2023년부터는 구조적 성장에 진입할 것으로 기대된다.

▶ 팩트 체크 안된 기사 그리고 노이즈
지난 7월18일 M언론사에 모기자는 스튜디오지니의 100%자회사 미디어지니와 스카이라이프의 자회사인 스카이티비와 합병관련기사를 보도하였다. 기사의 요지는 합병으로 인한 스카이라이프의 스카이티비 지배권 상실이다. 이는 스카이라이프, 스튜디오지니 어느 곳에서 공식적으로 공표한 적이 없다. 합병 검토는 하고 있으나 오히려 지배권은 스카이라이프쪽으로 넘어오는 것으로 계획하고 있으며 이러한 사실은 회사 내부적으로 예전부터 이야기 되었던 상황이다.

▶ 계획인 합병 그리고 정확한 역할 분담으로 불확실 해소 기대
스카이티비와 미디어지니는 다채널을 운용하는 MPP사업자로 KT그룹내에 두 개의 MPP사업자를 하나의 MPP사업자로 통합하여 비효율을 개선하는데 의미가 있다. 미디어지니가 스카이티비로 흡수합병 될 것으로 예상되며, 이로써 콘텐츠제작은 스튜디오지니가 전담하고, 채널관리 및 송출은 스카이티비가 전담하여 사업을 진행할 것으로 보인다. 합병비율에 있어서 비상장사는 자산가치와 수익가치로 평가하돼 1.5배 수익가치에 가중하여 계산하게 된다. 자산가치는 스카이라이프의 스카이티비가 미디어지니 대비 4배정도 높고 수익가치는 6배정도 높기 때문에 희석이 되어도 60%내외로 스카이티비의 지분율을 유지하여 연결종속회사로 지속적으로 귀속될 것으로 예상된다.

▶ 금리상승, 인플레이션 영향없는 경기방어주+성장주
현재 시장에서 주목하고있는 스카이티비 외에도 본업에서도 성장이 이루어지고 있다. 작년 HCN(지분100%)인수로 매년 200억원 이상의 이익이 더해지고, 알뜰폰사업권(MVNO)을 획득하여 결합상품으로 인한 가입자수가 순증을 이어가고 있다. 특히, 기존의 HCN가입자수와 스카이라이프의 가입자수가 합쳐져 방송송출단가 및 광고단가 협상력이 크게 올라가는 효과도 있다. 매년 1,000억 가까운 영업익과 1,500억이 넘는 FCF로 가치와 성장이 동시 충족되는 회사라고 보여진다.

▶ 2차전지장비용 초정밀 부품 제조 업체
동사는 반도체, LED 금형, 2차전지 제조용 장비에 사용되는 초정밀 부품을 제조하는 업체이다. 이중 2차전지 부문은 제조 공정 중 화성 공정을 제외한 극판 공정과 조립 공정에서 사용되는 장비의 초정밀 부품을 생산 중이다. 2021년 기준 매출비중은 2차전지 장비용 초정밀부품이 76.7%, 2차전지 장비 금형이 6.8%, 기타 12.5%이다. 주요 고객의 엔드유저는 국내 배터리 셀3사이며, 이중 삼성SDI향이 50% 이상이다.

▶ 장비와 초정밀 부품 모두 기술 경쟁력 확보

평행한 축의 회전 커터를 가진 직선 절단기를 슬리터 (Sliteer)라고 한다. 2차전지에서 슬리팅 (Slitting)은 배터리마다 필요한 폭으로 양극과 음극의 폭 사이즈를 규격에 맞게 자르는 공정이다. 2021년 기준 동사 매출 비중이 가장 큰 제품이 이 2차전지 장비 모듈에 사용되는 슬리터다.

슬리팅 공정에서는 양극과 음극의 사이즈 변경에 따라 칼날이 교체되고, 불량률을 줄이는 것이 핵심 경쟁력이다. 따라서 고객사의 요청 사항에 빠르게 대응할 수 있어야 한다. 동사는 일부 단순 가공을 제외하고 제품의 설계부터 정밀가공, 검사 등 생산의 전 공정을 내재화 했기 때문에 이러한 빠르고 정확한 대응이 가능하다.

동사는 이 외에도 2차전지 초정밀 부품인 혼, 엔빌, 권심, 커터, 특수 지그류 등을 제작하고 있다. 배터리 소재가 워낙 민감하고, 얇아서 미세한 차이가 경쟁력으로 이어지는데 동사는 국내 배터리 셀 3사와 피엔티, 씨아이에스, 서브원 등 다양한 장비 고객사를 확보할 정도로 이러한 경쟁력을 입증 받고 있다


▶ 해외법인, 국내외 증설, 신사업으로 내년 성장이 더 기대됨
동사는 앞서 설명한 기술 경쟁력을 바탕으로 연결 기준 매출 성장률이 20년, 21년 각각 전년대비 16.1%, 57.7%로 가파른 성장을 보이고 있다. 이는 상대적으로 성장성이 더 좋은 해외시장 공략에 따른 것이다. 이에 따라 주요 고객사인 LG에너지솔루션의 중국과 폴란드 법인을 대응하기 위해 중국과 폴란드에 각각 해외법인을 설립하였다. 그 결과 지난해 매출액과 영업이익은 각각 357억원과 74억원을 기록했다. 여기에 최근에는 헝가리와 미국 법인을 설립하였고 본격적인 영업을 진행하고 있어 추가적인 성장이 기대된다. 또한 동사는 지난해 10월 본사와 공장을 확장 이전했고, 올해는 폴란드 현지공장을 매입했으며, 상장을 위한 공모자금 292억중 143억을 생산시설 구축 및 설비투자에 사용할 계획이다. 동사의 지난해 매출액이 357억인 점을 감안하며 의미있는 규모이다. 중장기적으로 동사는 프레스 노칭과 스태킹 생산방식을 도입 등 신사업에도 라인을 확장할 계획으로 올해보다 내년의 성장이 더욱 기대된다.

▶ 배터리 생산성과 직결되는 핵심 부품을 배터리 3사에 모두 납품 중
동사 매출 중 대부분을 차지하는 2차전지 장비용 초정밀 부품은 2차전지 생산 공정에서 사용되는 소모품으로, 배터리의 생산성과 직결되는 핵심 부품이다. 국내 배터리 셀 3사가 단기에 셀 생산량 증대를 위해 장비 신/증설에 박차를 가하고 있어 동사 또한 그 수혜가 전망된다. 지속적인 제품의 개선 및 신규 제품 개발을 통하여 경쟁사 대비 높은 마진율 (연평균 OPM 20%)을 유지하고 있다.

드라마 제작사들의 호황을 누릴 수 있는 환경

드라마제작사로 최대주주는 위지윅스튜디오(최대주주 컴투스)이다. 2대주주는 김동래 대표이사로 과거 ‘주몽’, ‘프라하의 연인’ 등을 제작하였다.
OTT의 증가와 한국 드라마의 연이은 글로벌 흥행으로 국내 드라마제작사들은 호황을 누리고 있다. OTT가 생겨난 이후 드라마제작사들은 ‘제작비 수준의 방영권 판매+ IP 직접 보유’ 또는 ‘제작비 +@ (10~20% 추정)에 판매 + IP는 OTT 보유’ 이렇게 두 가지 방식으로 판매할 수 있게 되었다. 두 방식 모두 제작비 이상의 매출은 생길 수 있는 구조이기 때문에 사실상 아예 판매가 되지 않는 경우를 제외하고는 많이 제작할수록 수익이 많이 날 수 있는 상황이다. 동사는 최대주주인 위지윅스튜디오 등 그룹사와 IP를 공유할 수 있고, 투자자금 지원을 받을 수 있다는 점에서 향후 다작 및 그에 따른 이익 성장에 유리한 환경을 가지고 있다.

올해 하반기와 내년 라인업 기대

하반기 가장 기대되는 라인업은 ‘재벌집 막내아들’이라는 작품이다. JTBC사와 5:5 합작으로 제작, IP를 보유할 예정이다. 송중기가 주연으로 캐스팅되어 현재 촬영 중으로 하반기 JTBC에서 방영될 것으로 예상되며, OTT 판매 또한 수월할 전망이다. 제작비는 350억원 수준이다.
동사는 스타작가와의 계약관계는 없으나 소설이나 웹툰 등 IP를 30여편이상 구매, 보유하고 있다. 이를 바탕으로 매해 8~10편씩 제작할 계획이다. 내년에도 ‘직필’, ‘오아시스’ 등 텐트폴 작품이 계획되어 있다.

올해 하반기부터 내년까지 실적 성장 추세 이어질 전망

동사는 드라마 제작기간 동안 제작원가에 맞춰 매출액과 매출원가를 반영한 뒤, 이후 방영 시기에 이익을 반영하고 있다. ‘재벌집 막내아들’이 하반기 방영예정이기 때문에 올해 하반기부터 실적 호조가 기대된다.
현재 주가는 22년 PER 26.2배 수준으로 밸류에이션 매력이 크지는 않으나 올해 2분기 실적을 저점으로 하반기부터 내년까지 실적 성장을 추세가 이어질 수 있다는 점이 긍정적이다.

▶ 폐배터리 리사이클링 업체
동사는 2001년 설립된 후 초기에는 폐수처리 약품 사업을 시작하였다. 2005년부터는 반도체 및 디스플레이 생산공정에서 발생한 폐산을 재활용하여 비료의 원료인 인산을 생산하는 사업을 영위해왔다. 이후 2011년에 2차전지 재활용 연구개발을 시작하였고, 2017년부터 2차전지 리사이클링 사업을 본격적으로 확대해왔다. 2021년 기준 매출비중은 폐배터리 재활용이 68.3%, 폐산 재활용사업이 30.4%이다. 밸류체인을 보면, 동사가 양극재 생산공정 중에 불량이 발생한 재활용 양극재를 매입하여 니켈, 코발트, 망간 혼합액 형태로 제조하여 전구체 업체에 공급하고 전구체 업체는 이를 다시 양극재 업체에 공급하는 구조이다. 유가금속의 회수율이 95%로 업계 최고 수준이고, 동사의 경우 공정간소화를 통해 원가율이 68%로 양호하다. 연간 만톤정도의 전구체 복합액과 재활용 양극재를 처리할 수 있는 설비를 보유하고 있고 이는 매출액으로 환산시 400억원 내외이다.

▶ LG화학과 폐배터리 순환체계 구축
동사는 올해 3월 LG화학으로부터 전구체 복합액의 납품을 승인받았다. 또한 LG화학과 고려아연의 합작법인인 한국전구체주식회사와 2024년부터 10년간 전구체 복합앱을 공급하는 MOU를 체결했다. LG화학으로부터 재활용 양극재를 공급받아 동사가 한국전구체주식회사에 전구체 복합액을 공급하면 이를 다시 LG화학에 공급하는 구조이다. 동사와 LG화학은 폐배터리 협력관계를 구축함으로써 서로간에 안정적인 원재료 조달 시스템을 구축하였다. 예상 공급물량은 매년 약 4만대의 전기자동차에 필요한 전구체 복합액이고 이는 매출액으로 환산하면 연간 1,000억원에 달할 것으로 회사측은 언급하고 있다. 이를 위해 공모자금 중 190억원을 설비 증설에 사용할 예정이다. 동사의 올해 예상 매출액이 450억원인 점을 감안하면 의미있는 규모이다. 이 협력관계가 경제성이 높다면 공급물량이 확대될 수도 있기 때문에 장기적으로 주목할 포인트이다.

▶ 정책적 지원, 산업성장, 신제품까지
EU는 현재 45%인 폐배터리 수거 비율을 2025년까지 65%, 2030년까지 70%로 상향할 계획이고, 2030년 1월부터 배터리 원료 중 코발트 12%, 니켈과 리튬 4% 등 재활용 원료의 의무사용을 시작할 예정이다. 이러한 정책적 지원과 전기차 시장의 성장으로 폐배터리 발생량은 2025년까지 연평균 59.6% 증가할 전망이다. 이에 따라 동사에 수혜가 기대된다. 뿐만 아니라 동사는 내년부터 탄산리튬을 추출하는 사업을 시작할 계획이다. 그동안 탄산리튬은 추출을 못하고 폐기해왔는데 현재 탄산리튬 추출기술 개발을 완료하고 특허를 출원한 상황이다. 올해 설비를 셋업하고 내년부터는 사업을 본격화할 계획이다.
장기적으로는 태양광 패널 리사이클링 사업에도 진출할 계획이다. 국내에도 태양광발전 설치량이 증가함에 따라 2028년부터는 매년 1만톤 이상의 태양광 폐패널이 발생할 것으로 전망되는데 환경부는 2023년부터 태양광 패널 재활용 의무화를 시행할 예정이다. 이에 따라 동사는 폐패널에서 은, 염화은, 질산나트륨 등을 추출하여 재활용하는 방안을 계획중에 있다.
회사측이 언급한 올해 예상 매출액은 450억원(+34.7%), 영업이익은 110억원(+100.0%)이다. 이는 폐배터리 리사이클링 수요가 꾸준히 증가하는 가운데 1분기 금속가격이 급등하면서 호실적을 기록했기 때문으로 보인다. 동사의 1분기 매출액은 103억원, 영업이익은 34억원을 기록하였다.

▶ 일회용 세포배양시스템 전문업체
동사는 2002년 설립된 진단기기 및 일회용 세포배양시스템 생산업체이다. 2022년 1분기 기준 매출비중은 바이오공정 장비 및 부품이 83.7%, 바이오메디컬이 12.9% 차지하고 있다. 바이오공정 장비 및 부품은 단백질 의약품 제조에 필수공정인 세포배양 공정에 사용되는 일회용 세포배양 시스템과 배양시 필요한 일회용 백이다. 일회용 세포배양 시스템은 글로벌 2,3위 업체가 국내에 증설할 정도로 고성장중인 제품으로 2023년 110억달러의 시장규모가 예상된다.

▶ 일회용 세포배양 시스템의 추가 수주가 필요하다
당사는 1월 동사에 대한 자세한 내용을 보고서로 작성하였다. 동사의 주요 투자포인트는 글로벌 3~4개 업체가 장악하고 있는 일회용 세포배양 시스템 시장에서 점유율을 확대하는 것이다. 정부에서도 바이오 소부장 업체를 육성하려는 정책을 펴고 있어 동사의 성장을 기대하고 있다. 결국 중요한 것은 수주가 나와야하는데, 현재 국내 제약사들을 대상으로 1~2년정도 테스트를 진행중이나 지난해 프레스티지바이오에서 50억정도 수주를 받은 것을 제외하고는 추가 수주를 못받은 상황이다. 테스트를 시작한지 시간이 꽤 소요되었기 때문에 어떤 식으로든 결과물이 나올 시기라고 생각되서 하반기 신규수주를 기대하고 지켜볼 필요가 있다.

▶ 정부의 정책지원은 지속 중
동사는 지난 7월 11일 ‘백신〮 원부자재〮 장비 성능시험 지원사업’의 수행기관으로 선정됐다고 발표했다. ‘국산화에 성공한 신개념 일회용 세포배양시스템의 세포배양능력 실증연구’로 이번과제에 선정되었고 11월 30일까지 글로벌 경쟁사와의 제품 성능을 비교하는 시험비용을 지원받게 된다. 동사는 공신력 있는 정부의 지원하에 테스트를 하기 때문에, 향후 영업활동을 하는데 있어서 좋은 레퍼런스를 쌓게될 것으로 예상된다. 또한 이번 과제를 통해 정부가 바이오 소재, 부품산업을 육성하기 위해 여전히 정책적 지원을 지속하고 있다는 점을 확인했기 때문에 하반기 이후에도 관심 가질 필요가 있다는 판단이다.

부품/소재 업체로 다시 태어난 장비업체

디스플레이 장비회사 였지만 이제는 부품, 소재 회사다

동사는 디스플레이용 세정, 박리, 식각 장비 생산 업체이다. 삼성디스플레이가 주요 고객사이다. 장비에 집중된 매출로 인한 리스크를 탈피하고자 2020년 4월 반도체 및 OLED 공정 자동화 장비 설계 및 제작을 하는 ㈜엠에스솔루션을 인수하였고, 2020년 11월 디스플레이제조용 부품소재 업체인 위폼스를 인수하며 CMP PAD, OMM, UV램프 등 각종 부품, 소재 생산으로 매출 다변화에 성공하였다. 이에 22년 1분기 기준 부품 소재 부문의 매출비중은 59%까지 확대되었다.

CMP PAD 재활용, 그 성장성에 주목하라

CMP PAD는 반도체 공정에서 사용되는 CMP장치의 Platen에 부착하여, 웨이퍼의 표면을 화학, 기계적으로 연마하는 폴리우레탄 재질의 소모품이다. 글로벌 약 4천억원의 시장에서 듀퐁사가 전체의 85%를 점유하고 있다. 동사는 패드 재활용을 통한 원가절감을 위해 RP1000이라는 제품을 삼성전자와 공동특허출원, 세계최초로 개발하는데 성공했다. RP1000은 여러 테스트를 진행하며 제품의 성능을 입증하는 와중에 이미 21년 38억원 매출을 기록하였고, 22년은 약 60억원, 23년은 100억원의 매출이 기대된다. 테스트가 예정대로 완료되면 향후 동사는 글로벌 시장에서 20~30% 수준까지는 점유가 가능할 것으로 예상된다. 그러면 이 부품하나만 가지고도 올해 동사의 전체 매출을 뛰어 넘는 수준의 실적 시현도 가능할 것으로 판단된다.

고객사의 투자공백에도 부품/소재로 실적 회복 가능

삼성디스플레이의 OLED 증설 지연으로 동사 장비 매출은 올해도 작년과 마찬가지로 크게 부진할 수 있다. 하지만 내년부터는 주요 고객사의 OLED 신규투자가 집중되고, 경쟁사인 세메스의 Wet 장비시장 철수 등으로 수주는 크게 개선 될 전망이다. 여기에 부품 및 소재의 성장은 수익성 개선효과가 더 커서 올해는 실적 부진을 견뎌나갈 수 있을 것으로 기대된다. 이에 올해 실적은 매출 730억원(+9%), 영업이익 36억원 (+66%)을 예상한다.

줄기세포 치료제와 뉴클리오시드 등을 생산

줄기세포 치료제 등을 생산하는 바이오 사업과 뉴클리오시드 등을 생산하는 케미컬 사업을 영위하고 있다.
바이오사업부는 줄기세포 치료제, 줄기세포 배양액 화장품, CDMO 등을 영위하고 있다. 줄기세포 치료제는 현재 급성 심근경색증(자가) 치료제만이 시판 중이며 매출액은 연간 10억원 미만이다. 파이프라인으로는 간경변치료제(자가, 국내 3상), 만성신장질환치료제(동종, 1상) 등이 있다. 자가 줄기세포는 대량생산이 불가능한 단점이 있어 매출액이 크게 성장하기는 어렵다. 중장기적으로 동종 줄기세포 치료제 성과를 지켜볼 만하다.
케미컬사업부는 뉴클리오시드(Nucleosides), mPEG, 산업용 첨단소재(난연제, 촉매 등) 등을 생산하고 있다. 동사의 매출에서 비중이 가장 크고 향후 성장이 기대되는 부분은 뉴클리오시드이다.


RNA 치료제 R&D와 양산 수요가 성장의 key

뉴클리오시드는 DNA, RNA의 구성요소인 물질이다. DNA 뉴클리오시드는 유전자 진단용으로 사용되며 RNA 뉴클리오시드는 RNA 치료제에 쓰이는데 RNA 뉴클리오시드가 DNA대비 ASP가 4배이다. 글로벌 제약사들의 RNA 치료제 R&D와 양산 수요가 동사의 성장에 중요한 key라고 할 수 있다.
뉴클리시드 supply chain은 그림 1과 같다. 동사의 경쟁자인 뉴클리시드 생산 기업은 홍젠이 있는데 중국시장만 커버하고 있고 동사의 글로벌 시장점유율은 80% 수준으로 추정된다. 美 써모-피셔(Thermo Fisher) 등의 고객사는 동사로부터 뉴클리시드를 구매하여 아미다이트(Amidites)로 제조한다. 아미다이트는 다시 올리고 뉴클레오타이드로 만들어지는데, 생산기업은 일 니토덴코, 미 애질런트, 한 에스티팜 등이다. 올리고 뉴클레오타이드가 제약사로 공급되어 R&D와 양산용 원재료로 쓰이게 된다. 뉴클리시드 supply chain은 오랜 기간 현재의 형태로 유지되어 왔다. 현재까지는 뉴클리오시드 대량생산이 가능한 기업은 동사가 유일하고 신규진입자에 보수적인 제약 특성상 동사의 절대적인 시장 점유율은 당분간 유지될 것으로 보인다. 전방시장의 성장이 동사의 수혜로 그대로 이어지는 구조다.


전방 수요에 맞춰 증설 중, 경기침체도 이길 안정적인 사업구조

글로벌제약사들이 RNA치료제 파이프라인을 늘리고 있고, 노바티스가 siRNA 기반 고지혈증 치료제 인클리시란을 판매 시작할 것으로 예상됨에 따라 뉴클리시드 supply chain들이 일제히 증설을 진행하고 있다. 동사 또한 전방 수요 증가에 맞춰 증설을 진행 중이다. 현재 동사의 CAPA는 연 13톤(1분기 매출액기준 96억원)인데 올해 7월 초 완공한 2공장에서 연 14톤 추가 생산이 가능하다. 2공장은 램프업 기간과 고객사의 생산 시기에 맞춰 올해 4분기 매출이 발생할 것으로 보인다. CAPA 기준으로 23년에 매출액 약 800억원까지 가능하다. 내년에도 3공장을 완공할 계획으로 최근에 토지 매입이 완료되었다. 3공장까지 증설이 완료되는 24년 기준 CAPA 47톤이다.
기존에 판매되고 있는 RNA치료제 중 가장 큰 판매규모를 보이는 있는 치료제는 영아 척수성 근위축 치료제 스핀라자(ASO기반)로 매출액이 연 2조원 정도 유지되고 있다. 인클리시란은 최초의 siRNA 기반 치료제로 기존 치료제들이 연 26회 투여가 필요한 반면, 연 2회 투여로도 동일한 효과를 낸다. 향후 인클리시란의 성과에 따라 동사의 매출규모로 달라질 것이다.
중장기적인 관점에서 동사가 더 큰 폭으로, 폭발적으로 성장하는 시기는 RNAi 기반 치료제가 대중적으로 많이 쓰이는 치료제가 되는 시기이다. 현재는 RNAi 치료제는 매우 초기단계로 side effect가 있을 수 있는 단점 때문에 대중화까지는 시간이 걸릴 것으로 전망되고 있다. 그러나 RNAi 치료제는 근본적인 원인을 제거할 수 있는 방식이기 때문에 장기적인 관점에서 기대가 큰 치료기전이다.
경기침체 우려로 시장이 부진하지만 제약, 헬스케어 섹터는 경기에 둔감한 특성상 상대적으로 안전한 투자섹터로 최근에 부각되고 있다. 심각한 경기침체의 경우 최종고객사의 R&D 수요를 위축시킬 수 있지만, 24년까지 매출성장이 담보되어 있고 마진훼손 가능성도 매우 적은 사업구조를 가지고 있어 상대적으로 아웃퍼폼할 가능성이 높아 보인다.

▶ 지속형 항체 의약품 개발업체
동사는 2013년에 설립되었고 암질환과 자가면역질환을 타겟으로 하는 항체 의약품을 개발하는 업체이다. 타겟 항원(세균이나 독소)과 결합할 수 있는 인간 항체(항원의 자극에 의하여 생체 내에 만들어져 항원과 결합하는 단백질) 신약 후보물질을 찾을 수 있는 항체 라이브러리 기술을 보유하고 있다. 그 외에도 동사는 약효 지속형 기술에 대해 자체 기술을 갖고 있다. 긴 반감기를 가지는 혈청 알부민과 고친화도로 결합하는 인간 항체절편(SL335로 명명)을 활용하여 단백질 의약품의 혈청내 반감기를 늘리는 SAFA(anti-Serum Albumin Fab-Associated technology) 플랫폼 기술을 개발하였다. 그림4를 보면 알부민-SL335-약효단백질의 구조로 연결되어 있는 것을 볼 수 있고, 알부민과 약효단백질을 연결하는 SL335가 동사의 핵심기술이라고 판단된다. 동사는 항체 라이브러리 기술과 SAFA 기술을 조합하여 항체의약품, 이중항체, 지속형 의약품, ADC 적용 항체 등 다양한 신약 개발이 가능하다.

▶ 라이선스 아웃 후 미국 임상 순항 중
파이프라인 중 하나인 APB-A1은 덴마크계 제약사 룬드벡에 2021년 10월 기술이전 된 후 현재 미국에서 임상1상을 진행하고 있다. 총 계약 규모는 5,400억원으로 계약금과 191억원, 임상시료비용 43억원은 수취 완료하였다. APB-A1은 자가면역질환인 갑상선 안병증의 치료제로 개발되고 있다. 갑상선 안병증의 시장규모는 38억달러로 추정되며, APB-A1은 자가면역질환에 사용될 수 있기 때문에 향후 시신경 척수염이나 다발성 경화증, 류마티스 관절염을 적응증으로 개발될 수도 있다. 작용기전을 설명하면, CD40와 CD40L이 결합하면 B세포를 활성화 시켜서 항체 생산에 필수적인 기능을 수행하고 T세포를 활성화 시킨다. 이때 비정상적인 자가항체가 생산될 수 있는데 이 자가항체가 정상세포를 공격하여 자가면역질환을 야기한다. 동사의 APB-A1은 CD40L과 결합하여 CD40이 CD40L과 결합하는 것을 저해한다. 이에 따라 비정상적인 자가항체가 생산되지 않게 됨으로써 자가면역질환을 치료한다는 기전이다.

▶ 기술이전을 목표로 하는 APB-R3
동사의 주요 파이프라인 중 하나인 APB-R3는 자가염증질환인 스틸병을 적응증으로 하는 신약 후보물질이다. 스틸병은 내장의 변병이 심한 성인 및 어린이의 관절 류머티즘이다. Coherent Market Insight에 의하면 2020년 15억달러인 스틸병의 시장규모가 2026년까지 연평균 5.8%씩 성장하여 21억달러 규모가 될 것으로 전망하고 있다. APB-R3는 현재 비임상을 끝내고 임상승인 신청을 위해 준비중에 있으며 올해 기술이전을 목표로 하고 있다. 작용기전은 염증을 유발하는 사이토카인인 IL-18을 중화시킬 수 있는 IL-18BP을 결합시켜서 염증을 낮추는 기전이다. 동사는 지속형 물질인 SAFA 물질에 IL-18BP를 결합시키고 이 물질이 IL-18을 만나면 염증을 낮출수 있다는 판단이다. APB-R3 역시 단순히 스틸병의 치료제만 가능한 것이 아니라 치명적인 대식세포 활성화 증후군인 혈구탐식성림프조직구 증식증, 소아 특발성 관절염, 아토피성 피부염 등으로 파이프라인 확장이 가능하다.

▶️ 휴재폰용 필름형 안테나 생산업체
동사는 2012년에 설립된 IT 부품소재업체이다. 가장 먼저 개발에 성공한 제품은 휴대폰에서 전자파를 차단하는 EMI가스켓이다. 삼성전자에 공급하고 있고 충격을 완화시키는 기능까지한다. 최근 휴대폰이 고성능화됨에 따라 부품수도 많아지게되었고 이에 따라 휴대폰의 움직임에 의해 부품간의 충격이 생길 수 있기 때문에 충격 흡수 기능이 중요해지고 있다. EMI 가스켓 매출비중은 24%를 차지하고 있다. 2019년 12월에는 세계 최초로 스마트폰용 필름형 안테나를 출시하였다. 휴대폰에서는 Wi-Fi, 블루투스, 전화통화, NFC 등 통신을 위한 안테나가 각 부품마다 필요하다. 여러부품의 안테나가 필요하다보니, 부품의 부피를 줄이는 점이 중요해졌고 동사는 필름형으로 생산하여 고객의 니즈를 충족하였다. 역시 삼성전자에 공급중이고 매출비중 58%를 차지하고 있다.

▶️ 친환경과 원가경쟁력을 동시에 잡다
동사는 롤투롤 장비를 이용하여 필름에 소재를 코팅하고 직접 개발한 친환경 상온프레스 패턴화 기술로 회로부품(필름형 안테나)을 생산한다. 생산공정에 노광과 에칭 공정이 없이 오직 프레스로만 패턴을 구현하기 때문에 에칭용액, 폐수 및 환경 폐기물이 발생하지 않고, 이에 따라 기존의 FPCB 기반 안테나 대비 생산공정이 친환경적이다. 또한 FPCB는 3개 회사에서 19단계로 생산되는데 반해 동사는 혼자 9개 단계로 FPCB 안테나와 동일한 제품을 구현하다보니 중간에 마진을 취하는 회사를 거치지않아 자연스럽게 원가경쟁력이 생기게된다.
발전사업에서도 친환경 부문을 빠르게 확대하기 어려운 이유가 발전단가가 높기 때문이다. 보통 여느사업에서든 친환경 소재를 사용하거나 친환경 생산공정을 만들기 위해서는 추가적인 소재가 사용되어야 하다보니 생산원가가 높아질 수 밖에 없다. 하지만 동사의 경우 독자적인 기술로 친환경 공정을 구현하였고 여러회사가 하던 공정을 혼자 구축하였기 때문에 원가경쟁력을 기반으로 고객사들의 수요가 장기적으로 증가할 가능성이 있다.

▶️ 기존제품의 점유율 확대 & 신제품도 가세
회사측은 올해 매출액 785억원(+104.4%), 영업이익 253억원(+166.3%)을 기록하며 높은 성장세를 지속할 것으로 예상하고 있다. 이유는 2020년에 출시해서 만 2년밖에 안된 휴대폰용 필름형 안테나의 점유율이 급속도로 증가하고 있기 때문이다. 지난해 223억원을 기록했던 필름형 안테나 매출이 올해 460억원으로 2배 이상 성장할 것으로 보고 있는데 이에 따라 삼성전자내 점유율이 60%까지 확대될 것으로 기대하고 있다.
그 외에는 삼성전자 네트워크 사업부에 필름형 안테나를 공급하는 매출을 약 100억원정도로 추정하고 있고, 저유전 PE폼도 올해 10억정도 예상했는데 50억까지 확대될 것으로 기대하고 있다. 이는 모두 신제품으로 올해 매출에 기여하는 비중이 클 것으로 전망된다. 필름형 안테나는 삼성 TV사업부에도 내년에 매출이 기대되며 동사의 강점인 친환경을 내세워 보호필름 공급도 얘기되고 있다. 장기적으로는 가스켓이 자동차에 적용되는 것도 관심있게 볼 포인트이다. 앞서 언급한바와 같이 동사의 가스켓은 박막의 강점과 충격흡수 기능까지 가지고 있다는 점이 경쟁력이라고 언급했는데 자동차는 충격이 자주 발생하기 때문에 이부분에 강점이 있는 동사의 가스켓 수요가 증가할 수 있기 때문이다.

▶ 2차전지 리사이클링 전문업체
동사는 2000년에 설립된 2차전지 배터리의 양극재 원료인 코발트, 니켈, 리튬 등을 재사용할 수 있도록 2차전지 수집부터 소재 추출까지 전공정을 수행하고 있는 업체이다. 생산되는 과정을 살펴보면, 배터리 제조업체로부터 생산중에 발생한 불량배터리나 IT기기용 폐배터리를 수거하여 부품별로 해체를 하고 열처리를 한 후 파분쇄하여 배터리파우더를 생산한다. 이 배터리파우더를 황산과 과산화수소를 이용하여 용해시킨 후, 용매추출 공정을 통해 니켈, 코발트, 망간의 형태로 분리하여 양극재 생산업체에 공급한다. SNE리서치에 의하면 글로벌 폐배터리 리사이클링 시장규모는 4억달러로 추정되고 있는데, 전기차의 배터리 수명이 끝나는 2030년 이후부터 시장규모가 폭발적으로 성장할 전망이다. 현재 동사와 같이 배터리 리사이클링 사업을 영위하는 기업은 벨기에의 유미코아, 중국의 화유코발트, GEM, Brunp 등 5개 업체만 있지만, GS그룹, 포스코, 코스모화학 등 국내업체도 폐배터리 시장에 진출을 밝힌 바 있다.

▶ 전기차 시장 급성장에 따라 폐배터리 리사이클링 수요 급증
전기차 판매량이 빠르게 증가함에 따라 폐배터리 리사이클링 시장도 급격한 성장을 보일 것으로 전망되고 있다. SNE리서치에 따르면 2040년까지 연평균 28% 성장하며 약 68조원 규모의 시장을 형성할 것으로 예상된다. 올해 대비 150배 이상 시장 규모가 커지는 것이기 때문에 기존에 사업을 영위하던 업체들은 신규 업체들이 진입해도 실적이 좋아질 가능성이 높다. Rystad Energy에 따르면 2026년 이후 리튬 수요를 채굴능력이 따라가지 못할 것으로 추정하고 있어 리튬의 재사용 또한 필수적이다. 이러한 시장수요 급증에 따라 동사는 2020년 4분기 2공장을 증설한 이후 현 capa의 2배 이상 규모로 3공장 증설을 진행중이고 공모자금은 모두 설비증설에 사용될 예정이다. 3공장 증설이 완료되면 2025년에는 약 5,000억원까지 매출이 가능하다. 2030년까지는 4,5공장 증설을 계획중이어서 장기적인 성장도 기대해볼만하다.

▶ 신제품 출시로 중장기 성장성 확보
동사는 현재 폐배터리에서 니켈, 코발트, 망간을 추출하는 기술과 생산설비를 보유하고 있는데 올해까지 수산화리튬을 추출할 수 있는 기술개발을 완료하고 2024년부터는 3공장에서 양산을 시작하겠다는 계획이다. 앞서 언급한바와 같이 리튬의 수요가 증가할 것으로 예상돼 리튬 리사이클링 기술까지 확보한다면 성장성이 배가될 것으로 기대된다. 여기에 니켈 코발트 용액, 고순도 구리 메탈을 추출하는 기술개발도 진행중이며, LFP 배터리와 전고체 배터리의 리사이클링도 연구개발에 착수하였다.
회사측은 올해 매출액 1,782억원(+28.7%), 영업이익은 243억원(+77.4%)로 예상하고 있다. 일단 1분기 실적이 매출액 470억원, 영업이익 79억원을 기록해서 올해 예상실적을 달성할 수 있을거라는 기대감을 갖게한다. 올해 실적 개선의 요인은 기본적으로 전기차 폐배터리 수요가 증가한 가운데, 금속가격이 상승하면서 매출과 이익률 개선에 기여한 것으로 판단된다.
각국 정부에서도 폐배터리 산업을 지원하기 위한 제도 마련에 적극적이다. 국내도 환경부에서 미래폐자원 거점수거센터 운영, 전기차 폐배터리 처리 규정 등을 마련하였고 미국도 배터리 리사이클링 비중을 5%에서 90%로 확대하는 계획을 수립하였으며, 지난해 배터리 리사이클링 인센티브 제도도 마련하였다.

▶ 암 진단 정확도를 올려주는 AI솔루션 개발업체
동사는 2013년 설립된 암 진단 및 치료에 기여하는 솔루션을 개발하는 업체로 대표적인 서비스로는 “루닛 인사이트”와 “루닛 스코프”가 있다. 루닛 인사이트는 흉부 엑스레이와 CT, 유방촬영 영상 등을 AI 솔루션으로 분석하여 의사가 눈으로 영상을 보고 진단하는데 있어 보조진단을 해주는 역할을 한다. 의사가 엑스레이나 CT 영상을 보고 암인데 암이 아니라고 판단하는 비율이 30%이다. 이에 따라 진단 정확도를 높이기 위해 액체생검이나 영상을 AI 솔루션으로 분석한 보조 진단이 필요한 실정이다. 그림4에서 보는 것처럼 루닛 인사이트를 사용했을 때 의사가 단독으로 암을 진단하는 것보다 정확도가 높아지는 것을 볼 수 있고 폐암 환자의 50%가 조기 진단이 가능한 것을 확인하였다. 동사는 글로벌 영상촬영 장비업체에 루닛 인사이트를 공급하거나 병원에서 사용하는 영상판독 소프트웨어에 공급하여 월 구독료를 받고 있다.

▶ 면역항암제의 반응률을 향상시키는 솔루션
루닛 스코프는 환자의 암 조직 슬라이드(디지털화된 영상자료)를 AI 기술로 면역세포의 패턴을 분석하여 면역활성, 면역제외, 면역결핍의 3가지로 분류한다. 이러한 분류를 통해 면역항암제에 반응할 환자와 그렇지 않은 환자를 구분하여 면역항암제의 낮은 반응률을 개선할 수 있다. 암환자의 42%만이 PD-L1 면역항암제의 처방이 가능한데, 동사의 루닛 스코프 솔루션을 이용하면 암환자 중 62%의 환자들한테 면역항암제 처방이 가능해진다. 즉, PD-L1 면역항암제를 사용했을 때 효과가 있을 환자들을 더 많이 찾아주는 솔루션이라고 이해하면 된다. 또한 루닛 스코프는 조직병리 슬라이에 나타난 암의 영역, 암 기질 영역, 림프구 등을 인공지능으로 분석하여 이미징된 바이오마커를 활용하여 면역항암제의 개발 및 치료반응을 예측하는 역할로 활용될 수 있어 다수의 글로벌 빅파마와 임상단계부터 협업하고 있다.

▶ 글로벌 업체들과의 협업을 통한 성장 기대
동사는 글로벌 엑스레이 장비와 유방촬영기기 제조업체에 루닛 인사이트를 공급하고 있다. 동사의 고객사들은 GE Healthcare, 후지필름, 필립스, Hologic 등으로 글로벌 영상 촬영장비 시장의 약 50%를 점유하고 있다. 동사의 고객사들이 연간 판매하고 있는 엑스레이 장비수는 약 3.5만대로 추정되는데 2021년에 동사가 공급한 솔루션은 200대이고 점유율 기준으로 0.8% 수준이어서 매출이 확대될 수 있는 부분이 엄청나다. 회사측은 향후 점유율 30% 수준인 1.2만대까지 공급할 수 있을 것으로 기대하고 이는 2021년보다 60배 증가한 수치이다. 파트너쉽 계약을 체결한 이후 커스트마이징 과정을 거쳐 공급이 본격적으로 시작되려면 1~2년 가량 소요되는데 올해 하반기에는 GE향으로, 내년에는 필립스와 아그파로 매출이 확대될 전망이다.
루닛 스코프 역시 글로벌 빅파마와의 오랜협력의 결실이 나타날 것으로 전망된다. 10개 이상의 신약개발회사에 동사의 솔루션을 적용하는 논의를 진행중이고 하반기에는 협업이 시작될 것으로 예상된다. 루닛 스코프를 적용한 신약으로 임상을 진행하게 되면 3상부터는 동사에도 일부 매출이 발생하기 때문에 장기적으로 실적이 개선될 수 있는 포인트이다.

▶ 실력자 ‘김용화’ 감독을 품은 국내 유일의 종합 영상 스튜디오

동사는 2011년 설립되었으며 VFX(Visual Effects : 시각적 특수효과) 전문업체로 영화 제작의 시각효과를 담당해 왔다. 동사는 드라마의 음향제작 및 음향 설계 컨설팅 사업을 진행하는 ‘라이브톤’과 종합영상콘텐츠 제작업을 영위하는 ‘덱스터 픽쳐스’, 광고제작 및 대행업의 ‘크레마’, 영상, 드라마 제작 및 캐릭터 매니지먼트 사업의 ‘네스트이엔티’까지 총 4개의 자회사를 거느리고 있다. 자회사와의 시너지를 통해 원스톱 솔루션을 제공하는 국내 유일의 종합 영상 제작기업이다. 동사의 창립자 김용화 감독은 2019년 동사의 대표이사직을 사임하고 자회사 ‘덱스터 픽쳐스’ 대표이사가 되었다. 김용화 감독은 2003년 <오! 브라더스 (314만명)>로 데뷔하여 <미녀는 괴로워 (관객수 608만명)>, <신과함께 – 죄와벌 (관객수 1441만명)>, <신과함께 – 인과연 (관객수 1227만명)> 등 두 편의 천만 영화를 제작한 감독으로 알려져 있다.



▶ 덱스터가 이끄는 VFX 시장

동사의 투자포인트 1) 독보적인 VFX 기술력을 보유하고 있다는 것이다. 드라마 <아스달 연대기>에서 활용된 기술 ‘ZENN’은 천만 개 이상의 털을 빠르고 정확하게 제어하는 알고리즘을 구현한다. 또한 영화 <기생충>, <백두산> 등의 제작에 활용된 ’Tane’는 수백 제곱미터 이상의 환경에서 바닥의 자갈들까지 처리할 수 있다. 이밖에도 시각 왜곡 기술 ‘BeyondScreen’과 수십~수백 대의 카메라를 동기화하여 촬영하는 솔루션 ‘VACS’ 그리고 인공지능 얼굴 합성의 ‘DeepDataSculptor이 있다.

2) 동사는 경기도 파주에 국내 제1호 버츄얼 프로덕션 스튜디오 ’D1’을 런칭했다. D1은 대형 LED 벽에 실시간으로 3D 배경을 투영한 후 배우와 배경을 동시 촬영할 수 있는 스튜디오다. 회사측은 “VFX 작업물을 즉각 반영해 촬영 비용이 절감되며, 시공간 제약이 없고 공동작업이 가능한 구조로 전체 공정 시간을 줄일 수 있다고” 소개한 바 있다.

3) 지난해 7월 넷플릭스와 후반작업 협력 강화를 위한 장기 파트너십을 구축했다. 동사는 넷플릭스 시리즈 킹덤, 사냥의 시간, 승리호, 낙원의 밤 등 후반작업을 담당해 기술력에 대한 신뢰를 쌓아왔다. 이번 파트너십을 통해 VFX뿐만 아니라 색 보정을 담당하는 ‘DI’사업부, 디자인과 믹싱을 처리하는 ‘라이브톤’ 등으로 협력이 더욱 확대될 전망이다.

4) 지난달 바이든 대통령의 방한에 맞춰 대한무역투자진흥공사(KOTRA)는 워너브라더스, 마블스튜디오, D.C 코믹스 그리고 영화 제작 기술을 공급하는 넷플릭스의 자회사와 6년간 1억 달러 규모의 투자신고식을 개최했다. 국내외 모두 본격적인 콘텐츠 투자가 이루어지고 있어 동사에 큰 수혜가 될 전망이다.

5) 동사는 지속적으로 수주계약을 체결하고 있다. 최근 블라드 스튜디오와 49억원 규모의 영화 ‘사일런스’ VFX 용역계약을 체결했으며, 송강호 이병헌 주연의 영화 ‘비상선언’을 제작하는 매그넘나인과 28억원 규모의 VFX 용역계약을 체결했다. 또한 동사는 지난 3월 영화 ‘나이츠 오브 더 조디악’의 46억원 규모의 VFX 콘텐츠 공급계약을 체결했다. ‘나이츠 오브 더 조디악’의 원작 만화는 발매 이후 3500만 부 이상 판매됐으며, TV 만화와 극장 애니메이션으로도 제작돼 전세계적으로 큰 인기를 누렸다. 동사는 이번 작품의 참여를 계기로 해외 시장 진출을 본격화할 것으로 보인다. 더불어 웹툰 ‘독고, ’통‘, ’샤크‘ 등으로 유명한 웹툰 전문기업 투유드림과 웹툰 영상화 공동기획 제작 업부 협약을 체결한 바 있다.

이 외에도 동사는 VFX 후반작업을 맡은 영화 ’외계+인‘의 투자자로 나섰다. 내달 20일에 개봉하는 ’외계+인‘은 류준열, 김우빈, 김태희, 소지섭, 염정아, 조우진, 김의성 등 국내 내로라하는 배우들이 대거 출연해 큰 관심을 모으고 있다. 만약 영화 ’외계+인‘이 흥행에 성공한다면 동사의 외형성장과 수익성은 더욱 가속화될 전망이다.



▶ 하반기 실적이 진짜다

6월 27일 기준 영화 ‘범죄도시2’가 누적관객수 1천204만 명을 돌파하면서 한국 영화 시장의 활기를 불어넣고 있다. 영화시장의 흥행은 곧 콘텐츠 제작사들의 성장을 이끈다. 코로나19로 인해 지난 2년간 악화됐던 실적에서 벗어나 동사의 외형성장과 수익성 개선을 동시에 실현할 것으로 예상된다.

동사의 2022년 매출액은 810억원 (+88.1%, yoy), 영입이익 78억원 (흑자전환)을 기록할 전망이다. 이는 리오프닝에 따른 영화, 드라마, 광고뿐만 아니라 AR/VR 등 다양한 콘텐츠 수요가 예상되며, 해외 VFX 수주도 본격화되면서 고마진의 사업 확장이 지속될 수 있기 때문이다. 또한 동사는 설립 초기부터 종합 영상 제작업체를 구축하기 위해 자회사를 늘려왔다. 이는 곧 자회사를 통해 영업비용의 대부분을 차지하는 외주용역비를 내재화하여 수익성을 개선할 것으로 예상된다. 최근에는 영화 제작 투자에도 나서면서 매출처를 다변화하는 모습이다.

동사의 국내 영화 VFX 시장 점유율은 30~40% 수준을 유지해 왔으나 코로나19 이후 점유율 70~80%를 상회하고 있다. 동사는 국내 업체들과의 경쟁이 아닌 할리우드의 세계적인 VFX 업체들과 마찬가지로 프리미엄 전략을 시행하고 있어 앞으로의 성장이 더욱 기대된다.

▶ 고압수소 어닐링 독점기업
동사는 2017년에 설립된 고압 어닐링 장비 전문기업으로 고압수소를 활용하여 반도체의 성능을 개선하는 장비를 개발 및 생산하고 있다. 반도체 생산공정에서 High-K 소재를 사용하여 트랜지스터의 막을 형성할 때, 28나노 이하 공정에서 발생하는 터널링 현상으로 인한 누설전류를 막기 위해 동사의 장비가 도입되었다. 한편 High-K 소재를 사용하면 Interface Defect가 기존 대비 100배나 증가하여 반도체 성능을 떨어뜨린다는 단점도 있는데, 고압수소 어닐링을 통해 수소를 화학 작용시켜 Interface Defect를 전기적으로 비활성화 시킴으로써 집적회로의 속도를 현저히 개선시킬 수 있다. 동사의 장비는 100% 수소농도를 초고압으로 구현했을 뿐만 아니라 450℃ 이하에서 작동한다는 점이 경쟁사와의 차이점이다. 전세계 유일한 장비를 개발함으로서 글로벌 비메모리 업체와 10년 이상 독점적으로 거래해왔고 최근 메모리 업체에도 공급을 시작했다.

▶ 반도체 미세공정화의 수혜
앞서 언급한 것처럼 동사의 장비는 28나노 이하에서 발생하는 터널링 현상과 Interface defect를 개선하기 때문에 반도체 공정이 미세화될수록 장비 수요가 추가로 발생할 전망이다. 회사측은 경쟁사의 장비가 16나노 이하는 적용이 불가하다고 보는 반면, 동사의 장비는 3나노까지도 적용되고 있어 경쟁업체들과의 격차는 더 벌어질 가능성도 있다. 그림 2,3번에서 보는 것처럼 글로벌 반도체 업체들의 공정미세화는 지속될 전망이어서 동사에 중장기적 수혜가 기대된다.
한편 메모리업체에 동사 장비의 공급이 본격화되고 있다는 점도 긍정적인 포인트이다. 2011~2020년까지는 파운드리 업체 위주로 공급되었는데 2021년에 메모리 업체로 판매가 시작되면서 실적 고성장을 시현하였고 올해도 그 성정률이 지속되고 있다. 회사측은 메모리업체로의 진입이 아직 초기이기 때문에 앞으로도 동사 장비의 채택이 증가할 것으로 보고 있다.

▶ 반도체 경기와 무관하게 고성장중
동사의 2022년 매출액은 1,250억원(+36.2%), 영업이익은 700억원(+54.9%)을 기록할 것으로 예상하고 있다. 반도체 업황이 부진한데도 동사가 이렇게 고성장하고 있는 이유는 2021년부터 시작된 메모리업체로의 공급이 본격화되고 있기 때문이다. 1분기에도 매출액 371억원, 영업이익은 211억원을 기록했다. 또한 기존 고객사들이 신규라인 투자는 못하더라도 공정 미세화와 수율개선을 위한 투자는 지속하고 있기 때문에 견조한 실적을 낸 것으로 판단된다. 메모리업체 역시 신규라인 투자를 해서 동사가 진입하고 있는 것이 아니고 기존라인에 공급한게 상당부분을 차지한다. 1분기말 기준으로 수주잔고가 900억원 이상이고 리드타임은 1년정도여서 실적 전망치는 달성할 가능성이 있어보인다.
신제품도 꾸준히 개발중인데 이르면 올해 안에 습식산화막공정 장비가 출시될 수도 있다. 이 장비는 Furnace 형태의 장비로 경쟁사는 TEL이다.
회사측은 메모리업체로의 공급이 앞으로도 증가할 것으로 예상하고 있어 공모자금으로 설비투자를 진행할 예정이다. 현재 연간 40대 수준의 capa를 내년까지 80대로 확대할 계획이고 투자금액은 385억원이다.