탐방노트

▶️ 휴재폰용 필름형 안테나 생산업체
동사는 2012년에 설립된 IT 부품소재업체이다. 가장 먼저 개발에 성공한 제품은 휴대폰에서 전자파를 차단하는 EMI가스켓이다. 삼성전자에 공급하고 있고 충격을 완화시키는 기능까지한다. 최근 휴대폰이 고성능화됨에 따라 부품수도 많아지게되었고 이에 따라 휴대폰의 움직임에 의해 부품간의 충격이 생길 수 있기 때문에 충격 흡수 기능이 중요해지고 있다. EMI 가스켓 매출비중은 24%를 차지하고 있다. 2019년 12월에는 세계 최초로 스마트폰용 필름형 안테나를 출시하였다. 휴대폰에서는 Wi-Fi, 블루투스, 전화통화, NFC 등 통신을 위한 안테나가 각 부품마다 필요하다. 여러부품의 안테나가 필요하다보니, 부품의 부피를 줄이는 점이 중요해졌고 동사는 필름형으로 생산하여 고객의 니즈를 충족하였다. 역시 삼성전자에 공급중이고 매출비중 58%를 차지하고 있다.

▶️ 친환경과 원가경쟁력을 동시에 잡다
동사는 롤투롤 장비를 이용하여 필름에 소재를 코팅하고 직접 개발한 친환경 상온프레스 패턴화 기술로 회로부품(필름형 안테나)을 생산한다. 생산공정에 노광과 에칭 공정이 없이 오직 프레스로만 패턴을 구현하기 때문에 에칭용액, 폐수 및 환경 폐기물이 발생하지 않고, 이에 따라 기존의 FPCB 기반 안테나 대비 생산공정이 친환경적이다. 또한 FPCB는 3개 회사에서 19단계로 생산되는데 반해 동사는 혼자 9개 단계로 FPCB 안테나와 동일한 제품을 구현하다보니 중간에 마진을 취하는 회사를 거치지않아 자연스럽게 원가경쟁력이 생기게된다.
발전사업에서도 친환경 부문을 빠르게 확대하기 어려운 이유가 발전단가가 높기 때문이다. 보통 여느사업에서든 친환경 소재를 사용하거나 친환경 생산공정을 만들기 위해서는 추가적인 소재가 사용되어야 하다보니 생산원가가 높아질 수 밖에 없다. 하지만 동사의 경우 독자적인 기술로 친환경 공정을 구현하였고 여러회사가 하던 공정을 혼자 구축하였기 때문에 원가경쟁력을 기반으로 고객사들의 수요가 장기적으로 증가할 가능성이 있다.

▶️ 기존제품의 점유율 확대 & 신제품도 가세
회사측은 올해 매출액 785억원(+104.4%), 영업이익 253억원(+166.3%)을 기록하며 높은 성장세를 지속할 것으로 예상하고 있다. 이유는 2020년에 출시해서 만 2년밖에 안된 휴대폰용 필름형 안테나의 점유율이 급속도로 증가하고 있기 때문이다. 지난해 223억원을 기록했던 필름형 안테나 매출이 올해 460억원으로 2배 이상 성장할 것으로 보고 있는데 이에 따라 삼성전자내 점유율이 60%까지 확대될 것으로 기대하고 있다.
그 외에는 삼성전자 네트워크 사업부에 필름형 안테나를 공급하는 매출을 약 100억원정도로 추정하고 있고, 저유전 PE폼도 올해 10억정도 예상했는데 50억까지 확대될 것으로 기대하고 있다. 이는 모두 신제품으로 올해 매출에 기여하는 비중이 클 것으로 전망된다. 필름형 안테나는 삼성 TV사업부에도 내년에 매출이 기대되며 동사의 강점인 친환경을 내세워 보호필름 공급도 얘기되고 있다. 장기적으로는 가스켓이 자동차에 적용되는 것도 관심있게 볼 포인트이다. 앞서 언급한바와 같이 동사의 가스켓은 박막의 강점과 충격흡수 기능까지 가지고 있다는 점이 경쟁력이라고 언급했는데 자동차는 충격이 자주 발생하기 때문에 이부분에 강점이 있는 동사의 가스켓 수요가 증가할 수 있기 때문이다.

▶ 2차전지 리사이클링 전문업체
동사는 2000년에 설립된 2차전지 배터리의 양극재 원료인 코발트, 니켈, 리튬 등을 재사용할 수 있도록 2차전지 수집부터 소재 추출까지 전공정을 수행하고 있는 업체이다. 생산되는 과정을 살펴보면, 배터리 제조업체로부터 생산중에 발생한 불량배터리나 IT기기용 폐배터리를 수거하여 부품별로 해체를 하고 열처리를 한 후 파분쇄하여 배터리파우더를 생산한다. 이 배터리파우더를 황산과 과산화수소를 이용하여 용해시킨 후, 용매추출 공정을 통해 니켈, 코발트, 망간의 형태로 분리하여 양극재 생산업체에 공급한다. SNE리서치에 의하면 글로벌 폐배터리 리사이클링 시장규모는 4억달러로 추정되고 있는데, 전기차의 배터리 수명이 끝나는 2030년 이후부터 시장규모가 폭발적으로 성장할 전망이다. 현재 동사와 같이 배터리 리사이클링 사업을 영위하는 기업은 벨기에의 유미코아, 중국의 화유코발트, GEM, Brunp 등 5개 업체만 있지만, GS그룹, 포스코, 코스모화학 등 국내업체도 폐배터리 시장에 진출을 밝힌 바 있다.

▶ 전기차 시장 급성장에 따라 폐배터리 리사이클링 수요 급증
전기차 판매량이 빠르게 증가함에 따라 폐배터리 리사이클링 시장도 급격한 성장을 보일 것으로 전망되고 있다. SNE리서치에 따르면 2040년까지 연평균 28% 성장하며 약 68조원 규모의 시장을 형성할 것으로 예상된다. 올해 대비 150배 이상 시장 규모가 커지는 것이기 때문에 기존에 사업을 영위하던 업체들은 신규 업체들이 진입해도 실적이 좋아질 가능성이 높다. Rystad Energy에 따르면 2026년 이후 리튬 수요를 채굴능력이 따라가지 못할 것으로 추정하고 있어 리튬의 재사용 또한 필수적이다. 이러한 시장수요 급증에 따라 동사는 2020년 4분기 2공장을 증설한 이후 현 capa의 2배 이상 규모로 3공장 증설을 진행중이고 공모자금은 모두 설비증설에 사용될 예정이다. 3공장 증설이 완료되면 2025년에는 약 5,000억원까지 매출이 가능하다. 2030년까지는 4,5공장 증설을 계획중이어서 장기적인 성장도 기대해볼만하다.

▶ 신제품 출시로 중장기 성장성 확보
동사는 현재 폐배터리에서 니켈, 코발트, 망간을 추출하는 기술과 생산설비를 보유하고 있는데 올해까지 수산화리튬을 추출할 수 있는 기술개발을 완료하고 2024년부터는 3공장에서 양산을 시작하겠다는 계획이다. 앞서 언급한바와 같이 리튬의 수요가 증가할 것으로 예상돼 리튬 리사이클링 기술까지 확보한다면 성장성이 배가될 것으로 기대된다. 여기에 니켈 코발트 용액, 고순도 구리 메탈을 추출하는 기술개발도 진행중이며, LFP 배터리와 전고체 배터리의 리사이클링도 연구개발에 착수하였다.
회사측은 올해 매출액 1,782억원(+28.7%), 영업이익은 243억원(+77.4%)로 예상하고 있다. 일단 1분기 실적이 매출액 470억원, 영업이익 79억원을 기록해서 올해 예상실적을 달성할 수 있을거라는 기대감을 갖게한다. 올해 실적 개선의 요인은 기본적으로 전기차 폐배터리 수요가 증가한 가운데, 금속가격이 상승하면서 매출과 이익률 개선에 기여한 것으로 판단된다.
각국 정부에서도 폐배터리 산업을 지원하기 위한 제도 마련에 적극적이다. 국내도 환경부에서 미래폐자원 거점수거센터 운영, 전기차 폐배터리 처리 규정 등을 마련하였고 미국도 배터리 리사이클링 비중을 5%에서 90%로 확대하는 계획을 수립하였으며, 지난해 배터리 리사이클링 인센티브 제도도 마련하였다.

▶ 암 진단 정확도를 올려주는 AI솔루션 개발업체
동사는 2013년 설립된 암 진단 및 치료에 기여하는 솔루션을 개발하는 업체로 대표적인 서비스로는 “루닛 인사이트”와 “루닛 스코프”가 있다. 루닛 인사이트는 흉부 엑스레이와 CT, 유방촬영 영상 등을 AI 솔루션으로 분석하여 의사가 눈으로 영상을 보고 진단하는데 있어 보조진단을 해주는 역할을 한다. 의사가 엑스레이나 CT 영상을 보고 암인데 암이 아니라고 판단하는 비율이 30%이다. 이에 따라 진단 정확도를 높이기 위해 액체생검이나 영상을 AI 솔루션으로 분석한 보조 진단이 필요한 실정이다. 그림4에서 보는 것처럼 루닛 인사이트를 사용했을 때 의사가 단독으로 암을 진단하는 것보다 정확도가 높아지는 것을 볼 수 있고 폐암 환자의 50%가 조기 진단이 가능한 것을 확인하였다. 동사는 글로벌 영상촬영 장비업체에 루닛 인사이트를 공급하거나 병원에서 사용하는 영상판독 소프트웨어에 공급하여 월 구독료를 받고 있다.

▶ 면역항암제의 반응률을 향상시키는 솔루션
루닛 스코프는 환자의 암 조직 슬라이드(디지털화된 영상자료)를 AI 기술로 면역세포의 패턴을 분석하여 면역활성, 면역제외, 면역결핍의 3가지로 분류한다. 이러한 분류를 통해 면역항암제에 반응할 환자와 그렇지 않은 환자를 구분하여 면역항암제의 낮은 반응률을 개선할 수 있다. 암환자의 42%만이 PD-L1 면역항암제의 처방이 가능한데, 동사의 루닛 스코프 솔루션을 이용하면 암환자 중 62%의 환자들한테 면역항암제 처방이 가능해진다. 즉, PD-L1 면역항암제를 사용했을 때 효과가 있을 환자들을 더 많이 찾아주는 솔루션이라고 이해하면 된다. 또한 루닛 스코프는 조직병리 슬라이에 나타난 암의 영역, 암 기질 영역, 림프구 등을 인공지능으로 분석하여 이미징된 바이오마커를 활용하여 면역항암제의 개발 및 치료반응을 예측하는 역할로 활용될 수 있어 다수의 글로벌 빅파마와 임상단계부터 협업하고 있다.

▶ 글로벌 업체들과의 협업을 통한 성장 기대
동사는 글로벌 엑스레이 장비와 유방촬영기기 제조업체에 루닛 인사이트를 공급하고 있다. 동사의 고객사들은 GE Healthcare, 후지필름, 필립스, Hologic 등으로 글로벌 영상 촬영장비 시장의 약 50%를 점유하고 있다. 동사의 고객사들이 연간 판매하고 있는 엑스레이 장비수는 약 3.5만대로 추정되는데 2021년에 동사가 공급한 솔루션은 200대이고 점유율 기준으로 0.8% 수준이어서 매출이 확대될 수 있는 부분이 엄청나다. 회사측은 향후 점유율 30% 수준인 1.2만대까지 공급할 수 있을 것으로 기대하고 이는 2021년보다 60배 증가한 수치이다. 파트너쉽 계약을 체결한 이후 커스트마이징 과정을 거쳐 공급이 본격적으로 시작되려면 1~2년 가량 소요되는데 올해 하반기에는 GE향으로, 내년에는 필립스와 아그파로 매출이 확대될 전망이다.
루닛 스코프 역시 글로벌 빅파마와의 오랜협력의 결실이 나타날 것으로 전망된다. 10개 이상의 신약개발회사에 동사의 솔루션을 적용하는 논의를 진행중이고 하반기에는 협업이 시작될 것으로 예상된다. 루닛 스코프를 적용한 신약으로 임상을 진행하게 되면 3상부터는 동사에도 일부 매출이 발생하기 때문에 장기적으로 실적이 개선될 수 있는 포인트이다.

▶ 실력자 ‘김용화’ 감독을 품은 국내 유일의 종합 영상 스튜디오

동사는 2011년 설립되었으며 VFX(Visual Effects : 시각적 특수효과) 전문업체로 영화 제작의 시각효과를 담당해 왔다. 동사는 드라마의 음향제작 및 음향 설계 컨설팅 사업을 진행하는 ‘라이브톤’과 종합영상콘텐츠 제작업을 영위하는 ‘덱스터 픽쳐스’, 광고제작 및 대행업의 ‘크레마’, 영상, 드라마 제작 및 캐릭터 매니지먼트 사업의 ‘네스트이엔티’까지 총 4개의 자회사를 거느리고 있다. 자회사와의 시너지를 통해 원스톱 솔루션을 제공하는 국내 유일의 종합 영상 제작기업이다. 동사의 창립자 김용화 감독은 2019년 동사의 대표이사직을 사임하고 자회사 ‘덱스터 픽쳐스’ 대표이사가 되었다. 김용화 감독은 2003년 <오! 브라더스 (314만명)>로 데뷔하여 <미녀는 괴로워 (관객수 608만명)>, <신과함께 – 죄와벌 (관객수 1441만명)>, <신과함께 – 인과연 (관객수 1227만명)> 등 두 편의 천만 영화를 제작한 감독으로 알려져 있다.



▶ 덱스터가 이끄는 VFX 시장

동사의 투자포인트 1) 독보적인 VFX 기술력을 보유하고 있다는 것이다. 드라마 <아스달 연대기>에서 활용된 기술 ‘ZENN’은 천만 개 이상의 털을 빠르고 정확하게 제어하는 알고리즘을 구현한다. 또한 영화 <기생충>, <백두산> 등의 제작에 활용된 ’Tane’는 수백 제곱미터 이상의 환경에서 바닥의 자갈들까지 처리할 수 있다. 이밖에도 시각 왜곡 기술 ‘BeyondScreen’과 수십~수백 대의 카메라를 동기화하여 촬영하는 솔루션 ‘VACS’ 그리고 인공지능 얼굴 합성의 ‘DeepDataSculptor이 있다.

2) 동사는 경기도 파주에 국내 제1호 버츄얼 프로덕션 스튜디오 ’D1’을 런칭했다. D1은 대형 LED 벽에 실시간으로 3D 배경을 투영한 후 배우와 배경을 동시 촬영할 수 있는 스튜디오다. 회사측은 “VFX 작업물을 즉각 반영해 촬영 비용이 절감되며, 시공간 제약이 없고 공동작업이 가능한 구조로 전체 공정 시간을 줄일 수 있다고” 소개한 바 있다.

3) 지난해 7월 넷플릭스와 후반작업 협력 강화를 위한 장기 파트너십을 구축했다. 동사는 넷플릭스 시리즈 킹덤, 사냥의 시간, 승리호, 낙원의 밤 등 후반작업을 담당해 기술력에 대한 신뢰를 쌓아왔다. 이번 파트너십을 통해 VFX뿐만 아니라 색 보정을 담당하는 ‘DI’사업부, 디자인과 믹싱을 처리하는 ‘라이브톤’ 등으로 협력이 더욱 확대될 전망이다.

4) 지난달 바이든 대통령의 방한에 맞춰 대한무역투자진흥공사(KOTRA)는 워너브라더스, 마블스튜디오, D.C 코믹스 그리고 영화 제작 기술을 공급하는 넷플릭스의 자회사와 6년간 1억 달러 규모의 투자신고식을 개최했다. 국내외 모두 본격적인 콘텐츠 투자가 이루어지고 있어 동사에 큰 수혜가 될 전망이다.

5) 동사는 지속적으로 수주계약을 체결하고 있다. 최근 블라드 스튜디오와 49억원 규모의 영화 ‘사일런스’ VFX 용역계약을 체결했으며, 송강호 이병헌 주연의 영화 ‘비상선언’을 제작하는 매그넘나인과 28억원 규모의 VFX 용역계약을 체결했다. 또한 동사는 지난 3월 영화 ‘나이츠 오브 더 조디악’의 46억원 규모의 VFX 콘텐츠 공급계약을 체결했다. ‘나이츠 오브 더 조디악’의 원작 만화는 발매 이후 3500만 부 이상 판매됐으며, TV 만화와 극장 애니메이션으로도 제작돼 전세계적으로 큰 인기를 누렸다. 동사는 이번 작품의 참여를 계기로 해외 시장 진출을 본격화할 것으로 보인다. 더불어 웹툰 ‘독고, ’통‘, ’샤크‘ 등으로 유명한 웹툰 전문기업 투유드림과 웹툰 영상화 공동기획 제작 업부 협약을 체결한 바 있다.

이 외에도 동사는 VFX 후반작업을 맡은 영화 ’외계+인‘의 투자자로 나섰다. 내달 20일에 개봉하는 ’외계+인‘은 류준열, 김우빈, 김태희, 소지섭, 염정아, 조우진, 김의성 등 국내 내로라하는 배우들이 대거 출연해 큰 관심을 모으고 있다. 만약 영화 ’외계+인‘이 흥행에 성공한다면 동사의 외형성장과 수익성은 더욱 가속화될 전망이다.



▶ 하반기 실적이 진짜다

6월 27일 기준 영화 ‘범죄도시2’가 누적관객수 1천204만 명을 돌파하면서 한국 영화 시장의 활기를 불어넣고 있다. 영화시장의 흥행은 곧 콘텐츠 제작사들의 성장을 이끈다. 코로나19로 인해 지난 2년간 악화됐던 실적에서 벗어나 동사의 외형성장과 수익성 개선을 동시에 실현할 것으로 예상된다.

동사의 2022년 매출액은 810억원 (+88.1%, yoy), 영입이익 78억원 (흑자전환)을 기록할 전망이다. 이는 리오프닝에 따른 영화, 드라마, 광고뿐만 아니라 AR/VR 등 다양한 콘텐츠 수요가 예상되며, 해외 VFX 수주도 본격화되면서 고마진의 사업 확장이 지속될 수 있기 때문이다. 또한 동사는 설립 초기부터 종합 영상 제작업체를 구축하기 위해 자회사를 늘려왔다. 이는 곧 자회사를 통해 영업비용의 대부분을 차지하는 외주용역비를 내재화하여 수익성을 개선할 것으로 예상된다. 최근에는 영화 제작 투자에도 나서면서 매출처를 다변화하는 모습이다.

동사의 국내 영화 VFX 시장 점유율은 30~40% 수준을 유지해 왔으나 코로나19 이후 점유율 70~80%를 상회하고 있다. 동사는 국내 업체들과의 경쟁이 아닌 할리우드의 세계적인 VFX 업체들과 마찬가지로 프리미엄 전략을 시행하고 있어 앞으로의 성장이 더욱 기대된다.

▶ 고압수소 어닐링 독점기업
동사는 2017년에 설립된 고압 어닐링 장비 전문기업으로 고압수소를 활용하여 반도체의 성능을 개선하는 장비를 개발 및 생산하고 있다. 반도체 생산공정에서 High-K 소재를 사용하여 트랜지스터의 막을 형성할 때, 28나노 이하 공정에서 발생하는 터널링 현상으로 인한 누설전류를 막기 위해 동사의 장비가 도입되었다. 한편 High-K 소재를 사용하면 Interface Defect가 기존 대비 100배나 증가하여 반도체 성능을 떨어뜨린다는 단점도 있는데, 고압수소 어닐링을 통해 수소를 화학 작용시켜 Interface Defect를 전기적으로 비활성화 시킴으로써 집적회로의 속도를 현저히 개선시킬 수 있다. 동사의 장비는 100% 수소농도를 초고압으로 구현했을 뿐만 아니라 450℃ 이하에서 작동한다는 점이 경쟁사와의 차이점이다. 전세계 유일한 장비를 개발함으로서 글로벌 비메모리 업체와 10년 이상 독점적으로 거래해왔고 최근 메모리 업체에도 공급을 시작했다.

▶ 반도체 미세공정화의 수혜
앞서 언급한 것처럼 동사의 장비는 28나노 이하에서 발생하는 터널링 현상과 Interface defect를 개선하기 때문에 반도체 공정이 미세화될수록 장비 수요가 추가로 발생할 전망이다. 회사측은 경쟁사의 장비가 16나노 이하는 적용이 불가하다고 보는 반면, 동사의 장비는 3나노까지도 적용되고 있어 경쟁업체들과의 격차는 더 벌어질 가능성도 있다. 그림 2,3번에서 보는 것처럼 글로벌 반도체 업체들의 공정미세화는 지속될 전망이어서 동사에 중장기적 수혜가 기대된다.
한편 메모리업체에 동사 장비의 공급이 본격화되고 있다는 점도 긍정적인 포인트이다. 2011~2020년까지는 파운드리 업체 위주로 공급되었는데 2021년에 메모리 업체로 판매가 시작되면서 실적 고성장을 시현하였고 올해도 그 성정률이 지속되고 있다. 회사측은 메모리업체로의 진입이 아직 초기이기 때문에 앞으로도 동사 장비의 채택이 증가할 것으로 보고 있다.

▶ 반도체 경기와 무관하게 고성장중
동사의 2022년 매출액은 1,250억원(+36.2%), 영업이익은 700억원(+54.9%)을 기록할 것으로 예상하고 있다. 반도체 업황이 부진한데도 동사가 이렇게 고성장하고 있는 이유는 2021년부터 시작된 메모리업체로의 공급이 본격화되고 있기 때문이다. 1분기에도 매출액 371억원, 영업이익은 211억원을 기록했다. 또한 기존 고객사들이 신규라인 투자는 못하더라도 공정 미세화와 수율개선을 위한 투자는 지속하고 있기 때문에 견조한 실적을 낸 것으로 판단된다. 메모리업체 역시 신규라인 투자를 해서 동사가 진입하고 있는 것이 아니고 기존라인에 공급한게 상당부분을 차지한다. 1분기말 기준으로 수주잔고가 900억원 이상이고 리드타임은 1년정도여서 실적 전망치는 달성할 가능성이 있어보인다.
신제품도 꾸준히 개발중인데 이르면 올해 안에 습식산화막공정 장비가 출시될 수도 있다. 이 장비는 Furnace 형태의 장비로 경쟁사는 TEL이다.
회사측은 메모리업체로의 공급이 앞으로도 증가할 것으로 예상하고 있어 공모자금으로 설비투자를 진행할 예정이다. 현재 연간 40대 수준의 capa를 내년까지 80대로 확대할 계획이고 투자금액은 385억원이다.

▶ 포토공정용 반도체 소재기업
동사는 2001년 설립된 반도체 포토공정에서 사용되는 포토레지스트와 포토레지스트 Rinse 등 반도체 소재를 생산하는 업체이다. 1분기 기준으로 매출비중은 포토공정용 소재가 43.4%, Wet Chemical이 28.0%, PR용 Rinse가 13.8%, 일반화학제품이 7.8% 이다. 하이닉스향 매출이 대부분을 차지하고 있고 그 외로는 삼성전자에 공급하고 있다. 포토공정용 소재에는 i-Line 포토레지스트와 Krf 포토레지스트가 있다. 포토레지스트는 반도체 웨이퍼에 도포되어 포토장비의 광원을 받아 반도체 패턴이 형성되는 소재이다. 노광 광원의 파장에 의해 i-Line (365nm), KrF laser(248nm), ArF laser(193nm) 등으로 포토레지스트는 구분되고, 반도체 패턴이 미세화되면서 파장도 감소하고 있는 상황이다. 동사는 EUV용 포토레지스트를 개발중에 있고, ArF Immersion 포토레지스트는 개발을 완료하여 양산을 준비중에 있다.

▶ EUV 포토레지스트 Rinse의 지속 성장 전망
EUV 포토레지스트 Rinse란 EUV 포토공정에서 발생할 수 있는 패턴의 결함이나 무너짐을 방지하기 위한 소재로 생산성 증대와 비용절감에 기여한다. 기존의 ArF나 Krf 포토레지스트 Rinse는 동사와 머크가 시장을 양분하고 있었는데 EUV 포토레지스트 Rinse는 머크가 독점하고 있다. EUV용은 기존의 ArF나 KrF보다 단가가 상당히 높은 것으로 알려져있어서 시장 진입시 매출 증가폭이 클 것으로 예상된다. 회사측은 EUV 포토레지스트 Rinse는 2022년 기준으로 전세계 시장규모가 830억원정도로 추정하고 있고 2025년에는 2,800억원 규모가 될 것으로 전망하고 있다. 동사는 현재 EUV 포토레지스트 Rinse의 개발을 완료하고 올해 공급을 시작할 것으로 보고 있다. 경쟁사가 현재 머크밖에는 없기 때문에 동사의 매출규모를 감안했을 때 중장기 성장성이 기대되는 아이템이다. 회사측은 기존 제품 수준의 시장점유율을 가져갈 것으로 기대하고 있다.

▶ 올해는 포토레지스트가 성장 이끈다
회사측은 2022년 매출액은 907억원(+36.6%), 영업이익은 82억원(+272.7%)을 기록할 것으로 예상하고 있다. i-Line 포토레지스트의 기존제품과 신제품이 모두 성장하며 이 제품에서만 전년대비 100% 가까운 성장세를 보일 것으로 예상하고 있기 때문이다(i-Line 포토레지스트 매출액 2021년 115억원 -> 2022년 229억원). 여기에 앞서 언급한 EUV 포토레지스트 Rinse도 일부 매출이 발생하며 성장에 기여할 것으로 전망되고, SOC, 텅스텐 슬러리 등 신제품 매출이 가시화될 것으로 기대하고 있다. SOC(Spin On Carbon Hardmask)는 반도체 패턴을 형성하는 공정에서 식각이 계속됨에 따라 얇아진 포토레지스트 패턴을 이용하여 피식각층을 식각할 수 없게되었을 때, 포토레지스트층과 피식각층 사이에 식각 내성이 강한 하드마스크 막질을 도입하여 원하는 패턴을 형성하는 공정에 사용되는 소재이다. 텅스텐 슬러리는 CMP(Chemical Mechanical Polishing) 슬러리 소재중에 하나로 금속막을 연마하는데 사용된다. H사의 D램과 NAND 메모리 공정에 적용되어 올해는 4억원 수준의 매출을 기대하고 있지만, 내년에는 공급이 본격화되면서 100억원 이상의 매출을 예상하고 있다.

▶ 카메라 액츄에이터 전문업체
동사는 1984년 설립된 휴대폰용 카메라 액츄에이터(이하 AF)를 개발 및 생산하는 회사이다. 22년 1분기 기준 매출비중은 금형사업이 25.9%, 카메라 AF모듈이 74.1% 차지하고 있다. 금형사업은 플라스틱 제품의 성형에 필요한 형틀을 설계하여 제조하는 업으로 가전, 자동차 내/외장제, 보냉박스 등을 생산하기 위한 금형을 공급하고 있다. 수년간 매출액이 감소하면서 지난해 구조조정을 진행하였고 1분기 기준으로는 흑자전환을 하면서 사업의 안정성을 확보하였다. AF모듈의 고객사는 삼성전자이며, 나무가나 엠씨넥스등 카메라모듈업체로 공급한다. 동사는 위아래로만 피사체를 오토포커싱하는 VCM 위주로 공급하다가 2020년부터 상하좌우로 포커싱하는 엔코더 공급을 시작하였고 지난해 말부터 손떨림 방지 기능이 들어간 OIS의 매출이 발생하고 있다. OIS는 아직 진입 초기여서 점유율이 높지않지만, 엔코더의 경우는 삼성내에서 주요 벤더중의 하나로 파악된다.

▶ 삼성의 OIS 수요증가 -> 동사가 주요벤더로 진입 기대
중국에서의 휴대폰 수요둔화, 삼성전자 오더컷 얘기가 나오고 있어 휴대폰 산업에 관심을 갖기는 어렵겠지만, 삼성전자의 전략 변화에는 관심을 가질 필요가 있다. 중국업체들의 점유율 확대, 애플의 중저가폰 수요 흡수 등의 이유로 삼성전자는 중저가폰 카테고리에서 경쟁력 강화가 필요하고 이에 대한 일환으로 OIS의 적용을 중저가폰까지 확대할 것으로 판단된다. 기존 삼성전자 벤더업체들도 수혜가 있겠지만 OIS공급을 신규로 시작하면서 점유율 확대까지 예상되는 동사의 수혜폭이 가장 크지않을까 생각된다. 실제로 OIS 매출이 증가함에 따라 1분기에 2개라인, 2분기에 2개라인을 증설하였고 향후 주문량을 감안하면서 추가 2개라인 증설도 고민하고 있다. 2020년~2021년까지 적자를 기록했던 실적은 OIS매출이 증가하면서 1분기에 22억원의 영업이익을 기록하며 턴어라운드를 시작했다. 내후년까지 OIS의 채택률이 상승하는 가운데 동사는 점유율 확대까지 기대된다.

▶ 올해 큰 폭의 턴어라운드 전망
동사의 올해 매출액은 1,546억원(+60.8%), 영업이익은 114억원(흑자전환, 2021년 –42억원)으로 큰 폭의 턴어라운드가 예상된다. 이는 지난해 20억 내외의 적자를 냈던 금형사업부가 구조조정을 통해 턴어라운드되었고, 카메라 AF 사업부는 OIS의 공급이 확대되면서 매출 증가 및 수익성이 개선될 것으로 예상되기 때문이다. 앞서 언급한바와 같이 1,2분기 OIS 생산라인을 각각 2개씩 증설하면서 분기별로 OIS 매출액은 증가할 것으로 예상돼 하반기 실적도 기대할만하다.
삼성전자 입장에서는 휴대폰 산업의 성장률이 떨어지고 경쟁이 심화되면서 이중고를 겪고 있지만, 동사의 입장에서는 최근 2년간 로우엔드 부품만을 공급하던 회사에서 하이엔드 부품을 공급하는 주요벤더로 성장할 가능성이 있다고 판단된다. 중저가폰으로 OIS의 수요가 증가하는 가운데, 동사가 삼성전자의 주요벤더로 자리 잡는다면 동사의 펀더멘털은 분명 레벨업될수 있다고 판단된다. 이러한 성장은 당장 올해만 이뤄지는 것이 아니고 2~3년에 걸쳐 지속될 것으로 예상되어 주가 오버행이 있고 휴대폰 산업은 부진하지만, 관심을 가질 필요가 있는 기업이라고 생각된다.

콘텐츠사로 변모

동사는 유스 애니메이션 콘텐츠 유통 및 상품화 사업을 하는 기업이다. 동사는 2009년 애니메이션 판권 및 저작권을 관리하던 제이제이미디어웍스가 케이블 경제 전문 채널이었던 생활경제TV지분을 인수하고 주식회사 애니플러스로 변경 등기하면서 본격적으로 사업을 시작했다. 그리고 2020년 2월 미래에셋대우기업인수목적2호 주식회사와 합병 등기하면서 코스닥 시장에 상장했다. 동사는 자체 보유하고 있는 케이블TV 채널을 통해 일본 신작 애니메이션을 현지와 동시 상영하는 서비스를 국내 최초로 시작했다.




판권 확보 경쟁 유리

이전까지는 상당히 마니악한 장르로 여겨지던 일본 애니메이션은 OTT 서비스의 본격적인 등장 이후 빠르게 대중화되었다. <귀멸의 칼날>과 <주술회전>과 같은 애니메이션들의 엄청난 흥행은 OTT 입장에서 애니메이션 런칭에 대한 욕구를 자극하기 충분했다. 일본 애니메이션은 대개 시리즈+극장판의 형태로 전개되는데, 하나의 작품이 다수의 시리즈와 극장판으로 확장하면서 꾸준한 현금흐름을 창출할 수 있다. 결국 애니메이션은 현재 OTT 서비스 업체들이 당면한 큰 과제인 구독자 확보 및 이탈 방지와 수익성 제고 모두에 기여할 수 있는 셈이다. 동사는 고유 OTT 채널을 보유하고 있다. 동사는 이를 통해 애니메이션 동시 송출을 하고, 소비자가 원하는 애니메이션을 선택해 송출한다.




실적이 말해주는 기업

애니플러스 2022년 실적은 매출액 718억원(YoY +46.5%), 영업이익 192억원(YoY +47.4%) 전망한다. 올해 1분기 실적은 모든 자회사들이 영업이익 흑자를 달성했으며, 미디어앤아트는 전년 동기와 비교해 1,000% 경이적인 매출 증가율을 보였다. 전승택 애니플러스 대표는 “애니메이션, 전시, 드라마 등 전 분야에 걸쳐 준비된 탄탄한 라인업을 감안해 보면 올해 연간 실적이 더욱 기대된다”고 말했다. 올해 가시적인 실적 변화가 나타나고 있는 동사의 기대가 크다.

▶ 공공기관 중심으로 검색 및 영상처리 기술 공급
동사는 1999년 설립된 AI기술을 활용한 대용량 문서의 검색 기술을 보유한 회사다. 이 기술은 포털에서 검색할 때 쓰이기도 하고 온라인 쇼핑몰에서 물건을 검색할 때 사용될 수도 있다. 설립 초기에는 엠파스의 검색엔진으로 사용되었고 네이트와 싸이월드에도 통합검색을 제공하였다. 최근에는 국세청의 디지털포렌식 고속검색시스템에 적용되었고 대학교, 기업, 국회도서관 등 AI챗봇에 적용되어 학사행정, 업무지원 등에 활용되고 있다. 2021년 기준으로 공공기관 비중이 63.3% 이고 5년 이상 장기고객 매출비중이 54.9%이다. 23년간의 업력으로 2,500여 고객을 확보하였고 3,000개 이상 프로젝트를 수행한 경험이 있어 매출의 안정성이 높아보인다. 동사의 경쟁력은 검색 속도가 빠르고 속도가 빠른만큼 대용량 문서의 검색이 가능하며 운영서버가 많이 필요하지 않다는 점이다. 이러한 점을 바탕으로 행정안전부 정보공개사이트의 수주를 하기도 했다.

▶ 성장은 AI for Video 부문에서 기대
2021년 기준 매출비중은 AI for Text가 84%, AI for Video가 16% 차지하고 있다. AI for Text는 전술한 문서 검색이나 웹사이트의 검색엔진과 관련된 사업이다. AI for Video는 국방분야의 지능형 CCTV에 이상상황 감지를 위한 영상처리 기술로 공급된다. 동사는 향후 AI for Video에서 성장성을 기대하고 있다. 실제 물리적인 자산을 가상 공간에 동일하게 구현하여 시뮬레이션 해보는 디지털 트윈 기술을 통해 한국항공우주와 항공기 수명 예측시스템을 개발할 예정이다. 또한 20여 년간 개발한 자연어 처리 기술을 통해 사람과 유사하게 말하는 음성 합성 서비스를 제공할 계획이다. 음성 합성서비스는 연예인의 아바타가 연예인과 동일한 목소리와 억양, 말투 등을 표현하는 기술로 메타버스 시대에 활용도가 높아질 것으로 예상된다. 현재 크레버스, 메가엠디 등 교육업체, 게임업체와 MOU를 체결하였고 아이돌 음성을 확보하여 엔터테인먼트 업체와도 사업을 진행할 예정이다.

▶ 기존사업도 고른 성장 기대
AI for Text 부문도 사업부별로 고른 성장을 지속할 전망이다. 2021년 기준으로 AI 검색이 61.4%, AI분석이 26.1%, AI챗봇이 12.5% 비중을 차지하고 있는데, 회사측은 올해 각 사업부별로 매출액이 각각 20.0%, 82.8%, 22.2% 증가할 것으로 예상하고 있다. 국민연금, 국방부 등 정부 발주가 지속될 것으로 전망되고 사기업에서도 검색엔진 구축 및 용역 사업이 꾸준할 것으로 기대된다. 이에 따라 회사측은 올해 매출액을 244억원(+36.8%), 영업이익 39억원(+74.1%)로 제시하고 있다.
상장 후 대부분 보호예수 물량이어서 수급적인 악재는 크지 않다. 락업이 안걸린 물량은 공모주식을 제외하고는 약 4%가 안되는 수준이다. 상장당일 공모물량이 소화되면 트레이딩 기회도 노려볼만하다. 상장후 추가적으로 출회될 수 있는 물량은 미행사된 주식매수선택권이 76,000주 있고 행사가격은 15,000원이며 행사기간은 2023년 8월 31일부터 2026년 8월 30일까지이다.

아셉틱은 성장 지속, 재생사업은 성장 기대


PET에서 아셉틱으로 변신하면서 성장하는 마켓리더

2014년 11월 삼양사 용기 BU 물적 분할되어 설립되어 2015년 아셉시스글로벌(주)과 합병하였다. 주력 사업은 PET용기와 아셉틱 방식 음료 OEM 방식의 생산 전문기업이다. 최대주주는 (주)삼양사 (지분 59.4%)이다. 매출비중은 2021년 1분기 실적기준 PET용기 및 아셉틱음료 98% 이다.


아셉틱음료의 마켓리더, 성장에 주목하자

아셉틱이란 초고온 멸균처리 한 음료를 무균세척한 용기에 무균충전하여 균관련 안정성을 높인 음료충전방식을 말한다. 이에 따라 제조공정이 철저히 무균상대로 관리하게 되어 음료 고유의 맛과 향을 유지 하며 음료도 초고온 순간 멸균으로 영양파괴를 최소화 할 수 있고 유통기한도 증대 시킬 수 있는 등 장점이 많다. 또한 음료 상온 충전방식으로 용기 변형도 적어 용기의 디자인도 다양하게 제공할 수 있다.아셉틱 시장은 16년~21년 연평균 18% 성장하였다. 그 결과 차, 커피, 스포츠음료의 경우 이미 대부분 아셉틱을 채택하여 성장은 제한적이다. 그러나 탄산 (우유, 과즙 탄산음료 등) 및 기능성음료 (단백질, 희석음료 등)의 시장은 아직 성장여력이 충분하여 시장 전체의 성장에 대한 기대는 여전하다. 이에 따라 22년 이후로도 연 10%이상 성장이 전망되어, 23년이후 공급 부족이 예상됨에 따라 동사는 사업비 610억원을 들여 연간 1.5억개 규모의 6호기 추가증설을 결정했다. 이는 23년 하반기부터 생산이 가능하며, 예상 매출규모는 500억원 수준이다. 현재 동사의 아셉틱의 생산규모가 1-4호기는 연매출 450~500억원 사이, 5호기는 300억원 수준인데 국내 음료 중 아셉틱 음료 비율은 29%수준에 불과하다. 이에 앞으로 아셉틱 채용 음료 비중은 성장의 여지가 커서 동사 실적도 꾸준히 증가할 것으로 기대된다.


원자재 가격 상승분을 판가에 전가시기가 늦는다는 점은 리스크

동사의 리스크는 원자재 가격변동에 따른 판가 전가 기간이 길다는 점이다. 현재 원자재 재고는 한 달 수준이고, 판가는 보통 PET는 분기단위, 아셉틱은 연간 계약을 하고 있어 원자재 가격변동에 따른 판가 전가가 바로 진행되지 못하는 구조이다. 이에 실제 올해 원자재 가격이 급등하였으나 판가 전가가 덜 되어 1분기에 수익성이 하락하였다. 원자재 가격이 꾸준히 우상향 한다면 수익성 악화는 막을 방법이 없다는 것 또한 리스크 이다. 하지만 원자재 가격이 하락하게 될 경우 초과수익을 거둘 수 있다는 점 또한 고려해야 한다.
올해 가이던스 기준 매출 4,200억원 (+7.1% YoY) 세전이익 580억원 (+25.8% YoY) 수준이 전망되나, 상반기 원자재 상승에 대한 판가 전가가 안 된 부분이 있어 세전이익은 530억원 (+15.0% YoY) 정도가 적정하다 판단된다.

▶ 포인트 메이크업의 신흥강자
동사는 1997년 설립된 화장품 ODM업체이다. 주로 포인트 메이크업 관련된 제품의 ODM을 하고 있으며 동사의 대표적인 제품은 3CE의 벨벳 립 틴트와 올해 출시된 입생로랑의 루쥬 볼륍떼 캔디 글레이즈가 있다. 1분기 기준 립제품 매출비중이 66%이고 EYE 제품이 30% 차지하고 있다. 수출비중이 50%인데 북미와 중국이 각각 전체매출에서 18%, 15%이며, 글로벌 120여개의 고객사를 보유하고 있고 로드샵, 인디브랜드, 프레스티지 등 전 영역에 걸쳐 제품 공급을 하고 있다. 중국법인은 제조부터 판매까지 가능한 역량을 보유하고 있고 최근 중국내에서 로컬 브랜드의 경쟁력이 상승하면서 동사의 실적이 지난해 4분기부터 급격히 개선되었다. 중국법인은 매출의 87%가 중국 로컬업체로부터 발생하고 있다. 세계시장에서 글로벌 업체들과 경쟁을 하고 있는데, 동사의 경쟁력은 신제품의 기획력과 고객의 니즈에 대한 빠른 대응능력, 신제품 개발 속도, 품질 등이다.

▶ 프레스티지로의 진입 -> 경쟁력 입증
동사는 지난해 4분기 입생로랑에 립제품 공급을 시작하면서 올해 주문량이 급증하고 있다. 지난해 월평균 수주가 375만개였는데, 올해 2~5월까지 월평균 750만개의 물량을 수주하고 있다. 이는 입생로랑의 발주 증가도 있겠지만, 미국의 타르트 등 인디브랜드의 오더가 많이 늘어나고 있다. 동사는 지금까지 글로벌 프레스티지 화장품 그룹인 R사와 협업해왔으나, 동사의 경쟁력이 부각되며 지난해 하반기 제안했던 글로벌 E사, L사, 그 외 1개 기업에도 내년에 공급이 시작될 전망이다. 거의 매출이 없었던 프레스티지 비중이 6% 수준까지 상승했고 내년에는 더욱 상승할 것으로 보인다. 프레스티지향 매출은 수익성이 좋기 때문에 매출 비중이 상승할수록 전사 마진률이 개선될 것으로 기대된다. 뿐만 아니라 프레스티지 브랜드에 공급할 정도면 어떤 고객사에도 공급할 수 있을 정도로 회사의 경쟁력이 있다는 것을 뜻하기 때문에 실적의 안정성이 높아질 전망이다.


▶ 화장품 업황과 무관하게 좋아지는 기업
동사는 올해와 내년에 프레스티지 브랜드 향 매출이 증가할 것에 대비해 생선설비 증설을 진행중이다. 지난해 4월에 연간 1억개 CAPA에서 1.7억개로 설비 증설을 하였고, 올해 8월안에 중국법인의 생산능력을 3천만개 늘려서 본사+중국법인은 총 2억개의 생산능력을 확보할 예정이다. 국내 2공장 가동률이 50% 이하여서 내년 프레스티지 향 물량이 늘어나는건 현재 CAPA에서 충분히 커버가 가능할 전망이다. 이후 물량이 추가적으로 늘어난다면 내년 하반기에 국내 2공장 증축을 시작해 2024년에 2.8억개 CAPA까지 확보한다는게 회사측 계획이다.
입생로랑과 미국 인디브랜드의 물량이 증가하면서 1월 이후 수주량이 확실히 증가하고 있다. 이에 따라 2분기 실적이 전분기대비 증가할 것으로 예상되고 2분기에 수주량이 1분기 대비 증가하면서 3분기 실적 또한 전분기 대비 성장을 이어갈 것으로 전망된다. 올해 연간으로는 매출액 1,250억원(+36.9%), 영업이익은 150억원(+552.2%)을 기록할 전망이다. 매출 증가의 요인은 앞서 언급한 부분 때문이고, 지난해 신공장 증설에 따른 고정비 증가와 직원이 130명이나 증가하면서 인건비가 확대되었는데, 올해는 매출액이 증가하면서 고정비 감소효과나 나올것이고 환율 상승으로 수익성이 개선되는 점이 영업이익이 급증하는 이유다. 내년부터 공급하는 글로벌 고객사가 확정되어 있고, 프레스티지 브랜드로의 공급으로 기업의 경쟁력 자체가 레벨업 될 것으로 판단된다.

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▶ 영상 인식 시스템 반도체 제조업체

동사는 차량용 시스템반도체 전문기업으로 앤씨앤에서 2019년 물적분할해 설립됐다. 초기에는 CCTV에 탑재되는 영상신호처리 (ISP) 반도체를 주력으로 설계하다가 이후 차량용 반도체 시장에 집중 투자하면서 현재의 사업기반을 마련했다. 회사는 물적분할 이후에도 연구개발비로만 800억원에 가까운 대규모 자금을 쏟아부을 만큼 기술 확보에 주력했다. 1) 차량용 카메라에 들어가는 고화질 영상 신호 처리 (ISP : Image Signal Processor) 2) 세계 최초로 차량에서 아날로그 방식으로 영상을 전송하는 AHD (Analog high Definition) 3) CPU, GPU, NPU 기술을 하나의 반도체로 구현한 실시간 영상 인식 시스템 반도체 (ADAS, Advanced Driver Assistance Systems SoC)에 적용된 알고리즘이나 구현 기술 등은 대부분 넥스트칩 독자 개발한 것이다. 현재 국내외에 출원 및 등록된 지식 재산권은 69건에 이른다.


▶ 25년 업력이 이루어낸 원천기술을 바탕으로 시장 우위 점유 중

동사는 글로벌 시장에서 유일하게 독자 ISP코어를 확보하고 있다. 경쟁사로는 TI, NVIDIA, 퀄컴, 모빌아이 등의 쟁쟁한 글로벌 업체들이지만, 동사는 특화된 어플리케이션에 가격경쟁력과 성능경쟁력을 확보해 시장점유율을 늘려가고 있다. 동사는 국내외 내노라하는 기업들을 고객사로 확보하고 있다. 1) 국내는 현대차/기아, 삼성전자 2) 일본은 도요타, FORVIA, 쿄세라 등 3) 중국은 BYD, 롱혼 등 4)유럽은 BOSCH, 피코, 콘티넨탈, ZF 등 자동차 관련 업계의 55개사와 직·간접적으로 사업관계를 유지하고 있다. 이 중 중국, 독일, 미국시장에는 해외지사를 설립하기도 했다. 2021년 말 누적 기준 26개 양산 차종에 동사의 시스템반도체가 적용되었으며, 2022년 16개 차종에 적용될 예정이다. 이중 현대차/기아와는 내년 하반기까지 현대차/기아의 모든 차종에 동사의 칩이 한 개 이상 도입될 것으로 예상하고 있다. 이렇게 고객사 확대로 올해 매출은 전년대비 32% 증가한 320억원을 기록하며 성장세를 지속할 전망이다. 다만 영업이익은 연구개발비 등으로 올해까지는 손실이 지속되겠지만 내년 납품스케줄 고려시 흑자전환이 기대된다.

▶ 자율주행 법제화에 따른 시장 확대 수혜주
동사는 자율주행에 대한 안정성 법제화를 최우선적으로 검토, 분석해 시장에 프로모션 하고 있다. 현재 가장 많이 논의되고 있는 영역으로는 차량 전방 카메라의 입법 추진이다. 전 세계적으로 2024년경에는 의무화될 수 있을 것으로 전망된다. 특히 EU는 2024년에서 2026년까지 레벨 1-2 수준의 자율주행으로 100% 전환할 계획이다. 따라서 모든 차종에 AEB (자동 긴급 제동 시스템) 설치를 의무화하고 있다. 또한 차량 내부 카메라의 경우 이미 2020년부터 EU의 선도 하에 입
법에 대한 논의가 시작되었으며, 이에 따라 카메라 및 USS (초음파), Radar (레이더) LiDAR (라이다) 등 차량 내부 감지를 위한 센서 설치를 의화할 것으로 예상된다. 동사는 이미 운전자의 눈 깜빡거림 등 시선의 방향까지 모니터링해 차량을
통제 할 수 있는 기술을 개발했다. 이 외에도 동사는 총 12건의 정부과제 프로젝트를 진행하고 있으며, 차세대 지능형 반도체 개발, 자율주행용 시스템 반도체 개발, 스마트 미러뷰 카메라 솔루션 개발, 차량용 상황인지 SoC 개발 등 다양한
분야를 다루고 있다. 이에 이러한 자율주행에 관한 법제화가 잘 이루어진다면 동사는 몇 안되는 진정한 자율주행의 핵심 업체로 부각될 것으로 전망된다.

▶ 레이저, RF고주파, HIFU 모든게 가능한 회사
동사는 2006년 설립된 미용 의료기기 개발 및 판매 회사로 레이저, RF고주파, HIFU(High-intensity focused ultrasound) 등 다양한 에너지원으로 의료기기를 개발할 수 있는 기술력을 갖춘 회사이다. 실제로 매출비중을 봐도 고주파 의료기가 25%, 레이저 의료기 29%, 복합의료기 25%이다. HIFU 장비는 작년 4분기에 출시됐기 때문에 아직은 비중이 미미하다. 복합의료기는 레이저장비와 고주파 의료기를 하나로 합친 장비로 여러 논문에서 레이저와 고주파로 같이 시술을 받았을 때 임상효과가 좋다는 결과들이 많아 최근 미용 의료기기의 트렌드로 자리잡고 있다. 수출비중은 76%이고 이중 미국이 40%, 유럽 29%, 중동 14%로 대부분 선진국이 차지하고 있으며 미국과 영국은 글로벌 의료기기 업체인 큐테라가 판매해주고 있다. 소모품 매출 비중은 20%정도 차지하고 있고 이익률은 장비보다 좋은 편이다.

▶ RF장비와 소모품의 성장속도가 가파르다
소모품을 사용하는 RF장비와 복합 의료기기의 성장이 가파르다. 2020년에 474대 판매되었지만, 2021년에는 831대(+75%)로 크게 증가하였고 올해 1분기에는 238대가 판매되면서 전년 대비 성장세를 지속할 전망이다. 소모품 매출액을 보면 2020년 30억원에서 2021년 56억원으로 2배 가까이 증가하였고 올해 1분기에도 소모품 매출액이 80% 성장했으며, 2분기에도 이러한 추세는 지속될 것으로 추정된다. 지난해 장비 판매량 자체는 크게 증가하였지만, 누적판매량 대비해서는 29% 증가한 수치인데 지난해 소모품 매출은 2배 가까이 증가했다는 것은 실제로 소비자의 시술건수가 장비의 보급 속도보다 빠르게 늘어나고 있다는 것을 뜻한다. 올해 1분기 장비 판매량도 누적장비대수 대비 보면 6.4% 증가했는데 소모품 매출은 전년대비 80% 증가하고 있어 언제까지, 얼마나 소모품 매출액이 증가할지는 가늠하기가 어려운 상황이다. 확실한 점은 소비자들에게 지난해부터 동사 장비의 시술이 확실히 어필이 되고 있다는 점이다.

▶ 신제품 감안하지 않아도 실적은 급증
동사는 9월에 ‘Reepot’ 이라는 신제품을 국내에서 출시할 예정이다. Reepot은 색소질환 레이저 기기로 동사의 VSLS라는 독자 기술이 적용된 의료기기 장비이다. VSLS 기술에는 색소병변, 즉 색소 침착이 일어난 부위를 인식하는 기술, CPTL이라는 과냉각장치 제어기술이 적용되었고 이 기술을 활용하여 색소가 치료되기 쉬운 상태로 급속 냉각시킬 수 있다. 마지막으로 BlastLazing이라는 색소 농도에 따른 레이저 출력 제어기술이 적용됐다. 필자가 사진상으로 확인했을 때, 동사의 Reepot은 검버섯 수준의 짙은 색소침착을 상당히 많이 개선하였다. 또한 병변부위만 인식하여 레이저를 쏘기 때문에 주변의 정상피부에 손상을 최소화한다는 측면에서 경쟁사 대비 경쟁력이 있기 때문에 기대가 되는 제품이다.
동사의 2022년 매출액은 410억원(+33.7%), 영업이익 71억원(+74.7%)을 기록할 전망이다. 이는 RF장비와 복합의료기기, 그리고 RF장비에서 사용하는 소모품의 매출이 급증했기 때문이고 소모품의 이익률이 높아 전체 수익성도 개선되는 것으로 이해하면 된다. 1분기에 약 10억원의 일회성 손실로 영업이익이 8억원이 나왔던 것이기 때문에 이런 비용이 해소된 지금 시점에서 71억원의 영업이익은 무리한 수준은 아니라는 판단이다. 현재의 RF장비 판매량 수준이 이어진다면 내년에도 소모품 매출은 높은 증가세를 보일 것으로 기대되고 하반기 신제품의 판매가 내년에 본격화된다면 내년에는 100억원을 상회하는 이익도 기대해볼만하다.

▶ 산업용 원자현미경의 확대
파크시스템스는 첨단 나노계측장비인 원자현미경 (Atomic Force Microscope)을 개발, 생산하여 전 세계에 판매하는 기술벤처기업이다. 동사의 수익 모델은 모두 원자현미경이며, 현재 연구용 원자현미경과 산업용 원자현미경을 판매하고 있다. 올해 1분기 매출액은 178억원이며, 연구용 약 35%, 산업용이 약 61% 기타 소모품 및 서비스가 약 4% 비율로 이루어져 있다. 매출액 중 해외 수출은 약 90%, 국내 매출은 10%를 차지하고 있다

▶ 산업용 원자현미경 시장 확대에 따른 성장 전망
동사 삼성전자, SK하이닉스, 인텔, TSMC, ST마이크론 등 굴지의 메이커를 모두 고객사로 두고 있다. 최근 글로벌 파운드리, 종합반도체업체 (IDM) 등에서 장비의 채택이 확대되고 있다. 삼성디스플레와 LG디스플레이도 중소형 OLED 투자로 동사의 디스플레이향 원자현미경의 실적이 빠르게 확대될 것으로 예상한다. 또한 EUV (극자외선) 공정이 범용화되는 상황에서 극도로 미세해지는 디펙 (defect)을 제거하기 위해 동사의 장비는 필수다. 특히 노광 투과율 문제로 EUV 공정에서 펠리클 (포토 마스크 보호 부품) 사용이 힘들어지면서 니즈가 커질 것으로 예상된다. 동사는 현 사옥에서 생산할 수 있는 장비 매출규모를 1000억원 이상으로 늘리기 위해 최근 200평 정도를 임차해 생산 공간을 추가 확보했다.

▶ 올해와 내년 다 좋아진다
2022년 동사의 매출액은 1,275억원 (+49.6%,YoY), 영업이익 327억원 (+85.8%,YoY)를 기록할 전망이다. 1) 2014년부터 2021년까지 연평균 30%의 매출 성장을 보여왔고 2) 주력인 산업용 원자현미경에서 올해 최대 성장이 기대된다는 점을 감안하면 달성 가시성은 높다 보여진다. 내년에도 주력인 반도체용 원자현미경 뿐 아니라 디스플레이용과 포토마스크용 리페어장비까지 의미있는 매출이 이루어지면서 고성장을 기록할 것으로 기대된다.