탐방노트

▶ 포토공정용 반도체 소재기업
동사는 2001년 설립된 반도체 포토공정에서 사용되는 포토레지스트와 포토레지스트 Rinse 등 반도체 소재를 생산하는 업체이다. 1분기 기준으로 매출비중은 포토공정용 소재가 43.4%, Wet Chemical이 28.0%, PR용 Rinse가 13.8%, 일반화학제품이 7.8% 이다. 하이닉스향 매출이 대부분을 차지하고 있고 그 외로는 삼성전자에 공급하고 있다. 포토공정용 소재에는 i-Line 포토레지스트와 Krf 포토레지스트가 있다. 포토레지스트는 반도체 웨이퍼에 도포되어 포토장비의 광원을 받아 반도체 패턴이 형성되는 소재이다. 노광 광원의 파장에 의해 i-Line (365nm), KrF laser(248nm), ArF laser(193nm) 등으로 포토레지스트는 구분되고, 반도체 패턴이 미세화되면서 파장도 감소하고 있는 상황이다. 동사는 EUV용 포토레지스트를 개발중에 있고, ArF Immersion 포토레지스트는 개발을 완료하여 양산을 준비중에 있다.

▶ EUV 포토레지스트 Rinse의 지속 성장 전망
EUV 포토레지스트 Rinse란 EUV 포토공정에서 발생할 수 있는 패턴의 결함이나 무너짐을 방지하기 위한 소재로 생산성 증대와 비용절감에 기여한다. 기존의 ArF나 Krf 포토레지스트 Rinse는 동사와 머크가 시장을 양분하고 있었는데 EUV 포토레지스트 Rinse는 머크가 독점하고 있다. EUV용은 기존의 ArF나 KrF보다 단가가 상당히 높은 것으로 알려져있어서 시장 진입시 매출 증가폭이 클 것으로 예상된다. 회사측은 EUV 포토레지스트 Rinse는 2022년 기준으로 전세계 시장규모가 830억원정도로 추정하고 있고 2025년에는 2,800억원 규모가 될 것으로 전망하고 있다. 동사는 현재 EUV 포토레지스트 Rinse의 개발을 완료하고 올해 공급을 시작할 것으로 보고 있다. 경쟁사가 현재 머크밖에는 없기 때문에 동사의 매출규모를 감안했을 때 중장기 성장성이 기대되는 아이템이다. 회사측은 기존 제품 수준의 시장점유율을 가져갈 것으로 기대하고 있다.

▶ 올해는 포토레지스트가 성장 이끈다
회사측은 2022년 매출액은 907억원(+36.6%), 영업이익은 82억원(+272.7%)을 기록할 것으로 예상하고 있다. i-Line 포토레지스트의 기존제품과 신제품이 모두 성장하며 이 제품에서만 전년대비 100% 가까운 성장세를 보일 것으로 예상하고 있기 때문이다(i-Line 포토레지스트 매출액 2021년 115억원 -> 2022년 229억원). 여기에 앞서 언급한 EUV 포토레지스트 Rinse도 일부 매출이 발생하며 성장에 기여할 것으로 전망되고, SOC, 텅스텐 슬러리 등 신제품 매출이 가시화될 것으로 기대하고 있다. SOC(Spin On Carbon Hardmask)는 반도체 패턴을 형성하는 공정에서 식각이 계속됨에 따라 얇아진 포토레지스트 패턴을 이용하여 피식각층을 식각할 수 없게되었을 때, 포토레지스트층과 피식각층 사이에 식각 내성이 강한 하드마스크 막질을 도입하여 원하는 패턴을 형성하는 공정에 사용되는 소재이다. 텅스텐 슬러리는 CMP(Chemical Mechanical Polishing) 슬러리 소재중에 하나로 금속막을 연마하는데 사용된다. H사의 D램과 NAND 메모리 공정에 적용되어 올해는 4억원 수준의 매출을 기대하고 있지만, 내년에는 공급이 본격화되면서 100억원 이상의 매출을 예상하고 있다.

▶ 카메라 액츄에이터 전문업체
동사는 1984년 설립된 휴대폰용 카메라 액츄에이터(이하 AF)를 개발 및 생산하는 회사이다. 22년 1분기 기준 매출비중은 금형사업이 25.9%, 카메라 AF모듈이 74.1% 차지하고 있다. 금형사업은 플라스틱 제품의 성형에 필요한 형틀을 설계하여 제조하는 업으로 가전, 자동차 내/외장제, 보냉박스 등을 생산하기 위한 금형을 공급하고 있다. 수년간 매출액이 감소하면서 지난해 구조조정을 진행하였고 1분기 기준으로는 흑자전환을 하면서 사업의 안정성을 확보하였다. AF모듈의 고객사는 삼성전자이며, 나무가나 엠씨넥스등 카메라모듈업체로 공급한다. 동사는 위아래로만 피사체를 오토포커싱하는 VCM 위주로 공급하다가 2020년부터 상하좌우로 포커싱하는 엔코더 공급을 시작하였고 지난해 말부터 손떨림 방지 기능이 들어간 OIS의 매출이 발생하고 있다. OIS는 아직 진입 초기여서 점유율이 높지않지만, 엔코더의 경우는 삼성내에서 주요 벤더중의 하나로 파악된다.

▶ 삼성의 OIS 수요증가 -> 동사가 주요벤더로 진입 기대
중국에서의 휴대폰 수요둔화, 삼성전자 오더컷 얘기가 나오고 있어 휴대폰 산업에 관심을 갖기는 어렵겠지만, 삼성전자의 전략 변화에는 관심을 가질 필요가 있다. 중국업체들의 점유율 확대, 애플의 중저가폰 수요 흡수 등의 이유로 삼성전자는 중저가폰 카테고리에서 경쟁력 강화가 필요하고 이에 대한 일환으로 OIS의 적용을 중저가폰까지 확대할 것으로 판단된다. 기존 삼성전자 벤더업체들도 수혜가 있겠지만 OIS공급을 신규로 시작하면서 점유율 확대까지 예상되는 동사의 수혜폭이 가장 크지않을까 생각된다. 실제로 OIS 매출이 증가함에 따라 1분기에 2개라인, 2분기에 2개라인을 증설하였고 향후 주문량을 감안하면서 추가 2개라인 증설도 고민하고 있다. 2020년~2021년까지 적자를 기록했던 실적은 OIS매출이 증가하면서 1분기에 22억원의 영업이익을 기록하며 턴어라운드를 시작했다. 내후년까지 OIS의 채택률이 상승하는 가운데 동사는 점유율 확대까지 기대된다.

▶ 올해 큰 폭의 턴어라운드 전망
동사의 올해 매출액은 1,546억원(+60.8%), 영업이익은 114억원(흑자전환, 2021년 –42억원)으로 큰 폭의 턴어라운드가 예상된다. 이는 지난해 20억 내외의 적자를 냈던 금형사업부가 구조조정을 통해 턴어라운드되었고, 카메라 AF 사업부는 OIS의 공급이 확대되면서 매출 증가 및 수익성이 개선될 것으로 예상되기 때문이다. 앞서 언급한바와 같이 1,2분기 OIS 생산라인을 각각 2개씩 증설하면서 분기별로 OIS 매출액은 증가할 것으로 예상돼 하반기 실적도 기대할만하다.
삼성전자 입장에서는 휴대폰 산업의 성장률이 떨어지고 경쟁이 심화되면서 이중고를 겪고 있지만, 동사의 입장에서는 최근 2년간 로우엔드 부품만을 공급하던 회사에서 하이엔드 부품을 공급하는 주요벤더로 성장할 가능성이 있다고 판단된다. 중저가폰으로 OIS의 수요가 증가하는 가운데, 동사가 삼성전자의 주요벤더로 자리 잡는다면 동사의 펀더멘털은 분명 레벨업될수 있다고 판단된다. 이러한 성장은 당장 올해만 이뤄지는 것이 아니고 2~3년에 걸쳐 지속될 것으로 예상되어 주가 오버행이 있고 휴대폰 산업은 부진하지만, 관심을 가질 필요가 있는 기업이라고 생각된다.

콘텐츠사로 변모

동사는 유스 애니메이션 콘텐츠 유통 및 상품화 사업을 하는 기업이다. 동사는 2009년 애니메이션 판권 및 저작권을 관리하던 제이제이미디어웍스가 케이블 경제 전문 채널이었던 생활경제TV지분을 인수하고 주식회사 애니플러스로 변경 등기하면서 본격적으로 사업을 시작했다. 그리고 2020년 2월 미래에셋대우기업인수목적2호 주식회사와 합병 등기하면서 코스닥 시장에 상장했다. 동사는 자체 보유하고 있는 케이블TV 채널을 통해 일본 신작 애니메이션을 현지와 동시 상영하는 서비스를 국내 최초로 시작했다.




판권 확보 경쟁 유리

이전까지는 상당히 마니악한 장르로 여겨지던 일본 애니메이션은 OTT 서비스의 본격적인 등장 이후 빠르게 대중화되었다. <귀멸의 칼날>과 <주술회전>과 같은 애니메이션들의 엄청난 흥행은 OTT 입장에서 애니메이션 런칭에 대한 욕구를 자극하기 충분했다. 일본 애니메이션은 대개 시리즈+극장판의 형태로 전개되는데, 하나의 작품이 다수의 시리즈와 극장판으로 확장하면서 꾸준한 현금흐름을 창출할 수 있다. 결국 애니메이션은 현재 OTT 서비스 업체들이 당면한 큰 과제인 구독자 확보 및 이탈 방지와 수익성 제고 모두에 기여할 수 있는 셈이다. 동사는 고유 OTT 채널을 보유하고 있다. 동사는 이를 통해 애니메이션 동시 송출을 하고, 소비자가 원하는 애니메이션을 선택해 송출한다.




실적이 말해주는 기업

애니플러스 2022년 실적은 매출액 718억원(YoY +46.5%), 영업이익 192억원(YoY +47.4%) 전망한다. 올해 1분기 실적은 모든 자회사들이 영업이익 흑자를 달성했으며, 미디어앤아트는 전년 동기와 비교해 1,000% 경이적인 매출 증가율을 보였다. 전승택 애니플러스 대표는 “애니메이션, 전시, 드라마 등 전 분야에 걸쳐 준비된 탄탄한 라인업을 감안해 보면 올해 연간 실적이 더욱 기대된다”고 말했다. 올해 가시적인 실적 변화가 나타나고 있는 동사의 기대가 크다.

▶ 공공기관 중심으로 검색 및 영상처리 기술 공급
동사는 1999년 설립된 AI기술을 활용한 대용량 문서의 검색 기술을 보유한 회사다. 이 기술은 포털에서 검색할 때 쓰이기도 하고 온라인 쇼핑몰에서 물건을 검색할 때 사용될 수도 있다. 설립 초기에는 엠파스의 검색엔진으로 사용되었고 네이트와 싸이월드에도 통합검색을 제공하였다. 최근에는 국세청의 디지털포렌식 고속검색시스템에 적용되었고 대학교, 기업, 국회도서관 등 AI챗봇에 적용되어 학사행정, 업무지원 등에 활용되고 있다. 2021년 기준으로 공공기관 비중이 63.3% 이고 5년 이상 장기고객 매출비중이 54.9%이다. 23년간의 업력으로 2,500여 고객을 확보하였고 3,000개 이상 프로젝트를 수행한 경험이 있어 매출의 안정성이 높아보인다. 동사의 경쟁력은 검색 속도가 빠르고 속도가 빠른만큼 대용량 문서의 검색이 가능하며 운영서버가 많이 필요하지 않다는 점이다. 이러한 점을 바탕으로 행정안전부 정보공개사이트의 수주를 하기도 했다.

▶ 성장은 AI for Video 부문에서 기대
2021년 기준 매출비중은 AI for Text가 84%, AI for Video가 16% 차지하고 있다. AI for Text는 전술한 문서 검색이나 웹사이트의 검색엔진과 관련된 사업이다. AI for Video는 국방분야의 지능형 CCTV에 이상상황 감지를 위한 영상처리 기술로 공급된다. 동사는 향후 AI for Video에서 성장성을 기대하고 있다. 실제 물리적인 자산을 가상 공간에 동일하게 구현하여 시뮬레이션 해보는 디지털 트윈 기술을 통해 한국항공우주와 항공기 수명 예측시스템을 개발할 예정이다. 또한 20여 년간 개발한 자연어 처리 기술을 통해 사람과 유사하게 말하는 음성 합성 서비스를 제공할 계획이다. 음성 합성서비스는 연예인의 아바타가 연예인과 동일한 목소리와 억양, 말투 등을 표현하는 기술로 메타버스 시대에 활용도가 높아질 것으로 예상된다. 현재 크레버스, 메가엠디 등 교육업체, 게임업체와 MOU를 체결하였고 아이돌 음성을 확보하여 엔터테인먼트 업체와도 사업을 진행할 예정이다.

▶ 기존사업도 고른 성장 기대
AI for Text 부문도 사업부별로 고른 성장을 지속할 전망이다. 2021년 기준으로 AI 검색이 61.4%, AI분석이 26.1%, AI챗봇이 12.5% 비중을 차지하고 있는데, 회사측은 올해 각 사업부별로 매출액이 각각 20.0%, 82.8%, 22.2% 증가할 것으로 예상하고 있다. 국민연금, 국방부 등 정부 발주가 지속될 것으로 전망되고 사기업에서도 검색엔진 구축 및 용역 사업이 꾸준할 것으로 기대된다. 이에 따라 회사측은 올해 매출액을 244억원(+36.8%), 영업이익 39억원(+74.1%)로 제시하고 있다.
상장 후 대부분 보호예수 물량이어서 수급적인 악재는 크지 않다. 락업이 안걸린 물량은 공모주식을 제외하고는 약 4%가 안되는 수준이다. 상장당일 공모물량이 소화되면 트레이딩 기회도 노려볼만하다. 상장후 추가적으로 출회될 수 있는 물량은 미행사된 주식매수선택권이 76,000주 있고 행사가격은 15,000원이며 행사기간은 2023년 8월 31일부터 2026년 8월 30일까지이다.

아셉틱은 성장 지속, 재생사업은 성장 기대


PET에서 아셉틱으로 변신하면서 성장하는 마켓리더

2014년 11월 삼양사 용기 BU 물적 분할되어 설립되어 2015년 아셉시스글로벌(주)과 합병하였다. 주력 사업은 PET용기와 아셉틱 방식 음료 OEM 방식의 생산 전문기업이다. 최대주주는 (주)삼양사 (지분 59.4%)이다. 매출비중은 2021년 1분기 실적기준 PET용기 및 아셉틱음료 98% 이다.


아셉틱음료의 마켓리더, 성장에 주목하자

아셉틱이란 초고온 멸균처리 한 음료를 무균세척한 용기에 무균충전하여 균관련 안정성을 높인 음료충전방식을 말한다. 이에 따라 제조공정이 철저히 무균상대로 관리하게 되어 음료 고유의 맛과 향을 유지 하며 음료도 초고온 순간 멸균으로 영양파괴를 최소화 할 수 있고 유통기한도 증대 시킬 수 있는 등 장점이 많다. 또한 음료 상온 충전방식으로 용기 변형도 적어 용기의 디자인도 다양하게 제공할 수 있다.아셉틱 시장은 16년~21년 연평균 18% 성장하였다. 그 결과 차, 커피, 스포츠음료의 경우 이미 대부분 아셉틱을 채택하여 성장은 제한적이다. 그러나 탄산 (우유, 과즙 탄산음료 등) 및 기능성음료 (단백질, 희석음료 등)의 시장은 아직 성장여력이 충분하여 시장 전체의 성장에 대한 기대는 여전하다. 이에 따라 22년 이후로도 연 10%이상 성장이 전망되어, 23년이후 공급 부족이 예상됨에 따라 동사는 사업비 610억원을 들여 연간 1.5억개 규모의 6호기 추가증설을 결정했다. 이는 23년 하반기부터 생산이 가능하며, 예상 매출규모는 500억원 수준이다. 현재 동사의 아셉틱의 생산규모가 1-4호기는 연매출 450~500억원 사이, 5호기는 300억원 수준인데 국내 음료 중 아셉틱 음료 비율은 29%수준에 불과하다. 이에 앞으로 아셉틱 채용 음료 비중은 성장의 여지가 커서 동사 실적도 꾸준히 증가할 것으로 기대된다.


원자재 가격 상승분을 판가에 전가시기가 늦는다는 점은 리스크

동사의 리스크는 원자재 가격변동에 따른 판가 전가 기간이 길다는 점이다. 현재 원자재 재고는 한 달 수준이고, 판가는 보통 PET는 분기단위, 아셉틱은 연간 계약을 하고 있어 원자재 가격변동에 따른 판가 전가가 바로 진행되지 못하는 구조이다. 이에 실제 올해 원자재 가격이 급등하였으나 판가 전가가 덜 되어 1분기에 수익성이 하락하였다. 원자재 가격이 꾸준히 우상향 한다면 수익성 악화는 막을 방법이 없다는 것 또한 리스크 이다. 하지만 원자재 가격이 하락하게 될 경우 초과수익을 거둘 수 있다는 점 또한 고려해야 한다.
올해 가이던스 기준 매출 4,200억원 (+7.1% YoY) 세전이익 580억원 (+25.8% YoY) 수준이 전망되나, 상반기 원자재 상승에 대한 판가 전가가 안 된 부분이 있어 세전이익은 530억원 (+15.0% YoY) 정도가 적정하다 판단된다.

▶ 포인트 메이크업의 신흥강자
동사는 1997년 설립된 화장품 ODM업체이다. 주로 포인트 메이크업 관련된 제품의 ODM을 하고 있으며 동사의 대표적인 제품은 3CE의 벨벳 립 틴트와 올해 출시된 입생로랑의 루쥬 볼륍떼 캔디 글레이즈가 있다. 1분기 기준 립제품 매출비중이 66%이고 EYE 제품이 30% 차지하고 있다. 수출비중이 50%인데 북미와 중국이 각각 전체매출에서 18%, 15%이며, 글로벌 120여개의 고객사를 보유하고 있고 로드샵, 인디브랜드, 프레스티지 등 전 영역에 걸쳐 제품 공급을 하고 있다. 중국법인은 제조부터 판매까지 가능한 역량을 보유하고 있고 최근 중국내에서 로컬 브랜드의 경쟁력이 상승하면서 동사의 실적이 지난해 4분기부터 급격히 개선되었다. 중국법인은 매출의 87%가 중국 로컬업체로부터 발생하고 있다. 세계시장에서 글로벌 업체들과 경쟁을 하고 있는데, 동사의 경쟁력은 신제품의 기획력과 고객의 니즈에 대한 빠른 대응능력, 신제품 개발 속도, 품질 등이다.

▶ 프레스티지로의 진입 -> 경쟁력 입증
동사는 지난해 4분기 입생로랑에 립제품 공급을 시작하면서 올해 주문량이 급증하고 있다. 지난해 월평균 수주가 375만개였는데, 올해 2~5월까지 월평균 750만개의 물량을 수주하고 있다. 이는 입생로랑의 발주 증가도 있겠지만, 미국의 타르트 등 인디브랜드의 오더가 많이 늘어나고 있다. 동사는 지금까지 글로벌 프레스티지 화장품 그룹인 R사와 협업해왔으나, 동사의 경쟁력이 부각되며 지난해 하반기 제안했던 글로벌 E사, L사, 그 외 1개 기업에도 내년에 공급이 시작될 전망이다. 거의 매출이 없었던 프레스티지 비중이 6% 수준까지 상승했고 내년에는 더욱 상승할 것으로 보인다. 프레스티지향 매출은 수익성이 좋기 때문에 매출 비중이 상승할수록 전사 마진률이 개선될 것으로 기대된다. 뿐만 아니라 프레스티지 브랜드에 공급할 정도면 어떤 고객사에도 공급할 수 있을 정도로 회사의 경쟁력이 있다는 것을 뜻하기 때문에 실적의 안정성이 높아질 전망이다.


▶ 화장품 업황과 무관하게 좋아지는 기업
동사는 올해와 내년에 프레스티지 브랜드 향 매출이 증가할 것에 대비해 생선설비 증설을 진행중이다. 지난해 4월에 연간 1억개 CAPA에서 1.7억개로 설비 증설을 하였고, 올해 8월안에 중국법인의 생산능력을 3천만개 늘려서 본사+중국법인은 총 2억개의 생산능력을 확보할 예정이다. 국내 2공장 가동률이 50% 이하여서 내년 프레스티지 향 물량이 늘어나는건 현재 CAPA에서 충분히 커버가 가능할 전망이다. 이후 물량이 추가적으로 늘어난다면 내년 하반기에 국내 2공장 증축을 시작해 2024년에 2.8억개 CAPA까지 확보한다는게 회사측 계획이다.
입생로랑과 미국 인디브랜드의 물량이 증가하면서 1월 이후 수주량이 확실히 증가하고 있다. 이에 따라 2분기 실적이 전분기대비 증가할 것으로 예상되고 2분기에 수주량이 1분기 대비 증가하면서 3분기 실적 또한 전분기 대비 성장을 이어갈 것으로 전망된다. 올해 연간으로는 매출액 1,250억원(+36.9%), 영업이익은 150억원(+552.2%)을 기록할 전망이다. 매출 증가의 요인은 앞서 언급한 부분 때문이고, 지난해 신공장 증설에 따른 고정비 증가와 직원이 130명이나 증가하면서 인건비가 확대되었는데, 올해는 매출액이 증가하면서 고정비 감소효과나 나올것이고 환율 상승으로 수익성이 개선되는 점이 영업이익이 급증하는 이유다. 내년부터 공급하는 글로벌 고객사가 확정되어 있고, 프레스티지 브랜드로의 공급으로 기업의 경쟁력 자체가 레벨업 될 것으로 판단된다.

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▶ 영상 인식 시스템 반도체 제조업체

동사는 차량용 시스템반도체 전문기업으로 앤씨앤에서 2019년 물적분할해 설립됐다. 초기에는 CCTV에 탑재되는 영상신호처리 (ISP) 반도체를 주력으로 설계하다가 이후 차량용 반도체 시장에 집중 투자하면서 현재의 사업기반을 마련했다. 회사는 물적분할 이후에도 연구개발비로만 800억원에 가까운 대규모 자금을 쏟아부을 만큼 기술 확보에 주력했다. 1) 차량용 카메라에 들어가는 고화질 영상 신호 처리 (ISP : Image Signal Processor) 2) 세계 최초로 차량에서 아날로그 방식으로 영상을 전송하는 AHD (Analog high Definition) 3) CPU, GPU, NPU 기술을 하나의 반도체로 구현한 실시간 영상 인식 시스템 반도체 (ADAS, Advanced Driver Assistance Systems SoC)에 적용된 알고리즘이나 구현 기술 등은 대부분 넥스트칩 독자 개발한 것이다. 현재 국내외에 출원 및 등록된 지식 재산권은 69건에 이른다.


▶ 25년 업력이 이루어낸 원천기술을 바탕으로 시장 우위 점유 중

동사는 글로벌 시장에서 유일하게 독자 ISP코어를 확보하고 있다. 경쟁사로는 TI, NVIDIA, 퀄컴, 모빌아이 등의 쟁쟁한 글로벌 업체들이지만, 동사는 특화된 어플리케이션에 가격경쟁력과 성능경쟁력을 확보해 시장점유율을 늘려가고 있다. 동사는 국내외 내노라하는 기업들을 고객사로 확보하고 있다. 1) 국내는 현대차/기아, 삼성전자 2) 일본은 도요타, FORVIA, 쿄세라 등 3) 중국은 BYD, 롱혼 등 4)유럽은 BOSCH, 피코, 콘티넨탈, ZF 등 자동차 관련 업계의 55개사와 직·간접적으로 사업관계를 유지하고 있다. 이 중 중국, 독일, 미국시장에는 해외지사를 설립하기도 했다. 2021년 말 누적 기준 26개 양산 차종에 동사의 시스템반도체가 적용되었으며, 2022년 16개 차종에 적용될 예정이다. 이중 현대차/기아와는 내년 하반기까지 현대차/기아의 모든 차종에 동사의 칩이 한 개 이상 도입될 것으로 예상하고 있다. 이렇게 고객사 확대로 올해 매출은 전년대비 32% 증가한 320억원을 기록하며 성장세를 지속할 전망이다. 다만 영업이익은 연구개발비 등으로 올해까지는 손실이 지속되겠지만 내년 납품스케줄 고려시 흑자전환이 기대된다.

▶ 자율주행 법제화에 따른 시장 확대 수혜주
동사는 자율주행에 대한 안정성 법제화를 최우선적으로 검토, 분석해 시장에 프로모션 하고 있다. 현재 가장 많이 논의되고 있는 영역으로는 차량 전방 카메라의 입법 추진이다. 전 세계적으로 2024년경에는 의무화될 수 있을 것으로 전망된다. 특히 EU는 2024년에서 2026년까지 레벨 1-2 수준의 자율주행으로 100% 전환할 계획이다. 따라서 모든 차종에 AEB (자동 긴급 제동 시스템) 설치를 의무화하고 있다. 또한 차량 내부 카메라의 경우 이미 2020년부터 EU의 선도 하에 입
법에 대한 논의가 시작되었으며, 이에 따라 카메라 및 USS (초음파), Radar (레이더) LiDAR (라이다) 등 차량 내부 감지를 위한 센서 설치를 의화할 것으로 예상된다. 동사는 이미 운전자의 눈 깜빡거림 등 시선의 방향까지 모니터링해 차량을
통제 할 수 있는 기술을 개발했다. 이 외에도 동사는 총 12건의 정부과제 프로젝트를 진행하고 있으며, 차세대 지능형 반도체 개발, 자율주행용 시스템 반도체 개발, 스마트 미러뷰 카메라 솔루션 개발, 차량용 상황인지 SoC 개발 등 다양한
분야를 다루고 있다. 이에 이러한 자율주행에 관한 법제화가 잘 이루어진다면 동사는 몇 안되는 진정한 자율주행의 핵심 업체로 부각될 것으로 전망된다.

▶ 레이저, RF고주파, HIFU 모든게 가능한 회사
동사는 2006년 설립된 미용 의료기기 개발 및 판매 회사로 레이저, RF고주파, HIFU(High-intensity focused ultrasound) 등 다양한 에너지원으로 의료기기를 개발할 수 있는 기술력을 갖춘 회사이다. 실제로 매출비중을 봐도 고주파 의료기가 25%, 레이저 의료기 29%, 복합의료기 25%이다. HIFU 장비는 작년 4분기에 출시됐기 때문에 아직은 비중이 미미하다. 복합의료기는 레이저장비와 고주파 의료기를 하나로 합친 장비로 여러 논문에서 레이저와 고주파로 같이 시술을 받았을 때 임상효과가 좋다는 결과들이 많아 최근 미용 의료기기의 트렌드로 자리잡고 있다. 수출비중은 76%이고 이중 미국이 40%, 유럽 29%, 중동 14%로 대부분 선진국이 차지하고 있으며 미국과 영국은 글로벌 의료기기 업체인 큐테라가 판매해주고 있다. 소모품 매출 비중은 20%정도 차지하고 있고 이익률은 장비보다 좋은 편이다.

▶ RF장비와 소모품의 성장속도가 가파르다
소모품을 사용하는 RF장비와 복합 의료기기의 성장이 가파르다. 2020년에 474대 판매되었지만, 2021년에는 831대(+75%)로 크게 증가하였고 올해 1분기에는 238대가 판매되면서 전년 대비 성장세를 지속할 전망이다. 소모품 매출액을 보면 2020년 30억원에서 2021년 56억원으로 2배 가까이 증가하였고 올해 1분기에도 소모품 매출액이 80% 성장했으며, 2분기에도 이러한 추세는 지속될 것으로 추정된다. 지난해 장비 판매량 자체는 크게 증가하였지만, 누적판매량 대비해서는 29% 증가한 수치인데 지난해 소모품 매출은 2배 가까이 증가했다는 것은 실제로 소비자의 시술건수가 장비의 보급 속도보다 빠르게 늘어나고 있다는 것을 뜻한다. 올해 1분기 장비 판매량도 누적장비대수 대비 보면 6.4% 증가했는데 소모품 매출은 전년대비 80% 증가하고 있어 언제까지, 얼마나 소모품 매출액이 증가할지는 가늠하기가 어려운 상황이다. 확실한 점은 소비자들에게 지난해부터 동사 장비의 시술이 확실히 어필이 되고 있다는 점이다.

▶ 신제품 감안하지 않아도 실적은 급증
동사는 9월에 ‘Reepot’ 이라는 신제품을 국내에서 출시할 예정이다. Reepot은 색소질환 레이저 기기로 동사의 VSLS라는 독자 기술이 적용된 의료기기 장비이다. VSLS 기술에는 색소병변, 즉 색소 침착이 일어난 부위를 인식하는 기술, CPTL이라는 과냉각장치 제어기술이 적용되었고 이 기술을 활용하여 색소가 치료되기 쉬운 상태로 급속 냉각시킬 수 있다. 마지막으로 BlastLazing이라는 색소 농도에 따른 레이저 출력 제어기술이 적용됐다. 필자가 사진상으로 확인했을 때, 동사의 Reepot은 검버섯 수준의 짙은 색소침착을 상당히 많이 개선하였다. 또한 병변부위만 인식하여 레이저를 쏘기 때문에 주변의 정상피부에 손상을 최소화한다는 측면에서 경쟁사 대비 경쟁력이 있기 때문에 기대가 되는 제품이다.
동사의 2022년 매출액은 410억원(+33.7%), 영업이익 71억원(+74.7%)을 기록할 전망이다. 이는 RF장비와 복합의료기기, 그리고 RF장비에서 사용하는 소모품의 매출이 급증했기 때문이고 소모품의 이익률이 높아 전체 수익성도 개선되는 것으로 이해하면 된다. 1분기에 약 10억원의 일회성 손실로 영업이익이 8억원이 나왔던 것이기 때문에 이런 비용이 해소된 지금 시점에서 71억원의 영업이익은 무리한 수준은 아니라는 판단이다. 현재의 RF장비 판매량 수준이 이어진다면 내년에도 소모품 매출은 높은 증가세를 보일 것으로 기대되고 하반기 신제품의 판매가 내년에 본격화된다면 내년에는 100억원을 상회하는 이익도 기대해볼만하다.

▶ 산업용 원자현미경의 확대
파크시스템스는 첨단 나노계측장비인 원자현미경 (Atomic Force Microscope)을 개발, 생산하여 전 세계에 판매하는 기술벤처기업이다. 동사의 수익 모델은 모두 원자현미경이며, 현재 연구용 원자현미경과 산업용 원자현미경을 판매하고 있다. 올해 1분기 매출액은 178억원이며, 연구용 약 35%, 산업용이 약 61% 기타 소모품 및 서비스가 약 4% 비율로 이루어져 있다. 매출액 중 해외 수출은 약 90%, 국내 매출은 10%를 차지하고 있다

▶ 산업용 원자현미경 시장 확대에 따른 성장 전망
동사 삼성전자, SK하이닉스, 인텔, TSMC, ST마이크론 등 굴지의 메이커를 모두 고객사로 두고 있다. 최근 글로벌 파운드리, 종합반도체업체 (IDM) 등에서 장비의 채택이 확대되고 있다. 삼성디스플레와 LG디스플레이도 중소형 OLED 투자로 동사의 디스플레이향 원자현미경의 실적이 빠르게 확대될 것으로 예상한다. 또한 EUV (극자외선) 공정이 범용화되는 상황에서 극도로 미세해지는 디펙 (defect)을 제거하기 위해 동사의 장비는 필수다. 특히 노광 투과율 문제로 EUV 공정에서 펠리클 (포토 마스크 보호 부품) 사용이 힘들어지면서 니즈가 커질 것으로 예상된다. 동사는 현 사옥에서 생산할 수 있는 장비 매출규모를 1000억원 이상으로 늘리기 위해 최근 200평 정도를 임차해 생산 공간을 추가 확보했다.

▶ 올해와 내년 다 좋아진다
2022년 동사의 매출액은 1,275억원 (+49.6%,YoY), 영업이익 327억원 (+85.8%,YoY)를 기록할 전망이다. 1) 2014년부터 2021년까지 연평균 30%의 매출 성장을 보여왔고 2) 주력인 산업용 원자현미경에서 올해 최대 성장이 기대된다는 점을 감안하면 달성 가시성은 높다 보여진다. 내년에도 주력인 반도체용 원자현미경 뿐 아니라 디스플레이용과 포토마스크용 리페어장비까지 의미있는 매출이 이루어지면서 고성장을 기록할 것으로 기대된다.

전통의 종합 페인트 제조기업
노루홀딩스에서 2006년 6월 1일 자로 인적분할되어 상장된, 종합 페인트 제조기업이다. 국내 시장점유율은 21년 실적기준 20% 수준이다. 실적 기준 매출비중은 건축도료 39.9%, 공업도료 18.8%, PCM강판도료 17.9%, 자동차보수도료 7.9%, 기타 15.5% 이다.

▶ 유통과 물류 전문기업
동사는 2015년 1월 위니아로부터 물류, 서비스분야의 전문성을 강화하고 고객만족도 향상을 위해 분사되었으며, 이후 대유위니아 그룹의 위니아전자를 인수하였고, 2019년 7월 대우전자서비스를 흡수합병한뒤 2020년 4월 위니아에이드로 사명을 변경하였다. 동사의 2021년 말 기준 매출비중은 유통사업 28%, 물류사업 32%, 서비스 39%, 기타 1%이다. 유통사업은 위니아, 딤채, 클라쎄 외 다양한 브랜드 가전제품을 오프라인 유통점에서 판매하는 사업으로 전국에 200여개의 직영 및 대리점으로 운영되고 있다. 물류사업은 그룹사들의 물동량을 기본적으로 처리하고, 이를 기반으로 운송, 보관, 배송설치서비스를 고객사에게 제공하고 있다. 서비스사업은 위니아 그룹 및 글로벌 기업의 가전이 고장나면 A/S 해주는 사업이다. 10년간 애플社의 공인서비스 회사로 선정될 정도로 서비스경쟁력을 확보하고 있다.

▶ 국내 가전, 생각보다 나쁘진않다
국내 가전제품 전체 시장 규모가 통계청에 따르면 지난해에도 6% 이상의 성장세를 이어가고 있다. 기존 냉장고나 세탁기, TV의 교체 수요는 꾸준한 가운데 편리함을 제공하는 가전제품들이 전체 가전시장의 성장을 견인하고 있다. 과거에는 사용하지 않았던 제습기, 공기청정기, 건조기, 스타일러 등이 그것이다. 향후에도 생활의 편의를 주는 제품이나 퀄리티 높은 품질을 선보이는 제품(ex 다이슨)이 출시된다면 판매량은 급증할 가능성이 높다. 이러한 이유로 가전시장은 향후에도 꾸준히 성장할 것으로 전망된다. 동사는 25년동안 쌓아온 딤채의 브랜드 인지도와 전국 227개의 유통 인프라를 기반으로 가전제품 유통 전문점으로 안정적인 입지를 굳혔다. 신규업체가 진입은 용이하나, 브랜드를 구축하고 고정비를 감당할 수준의 이익을 내기까지 사업을 영위하기는 쉽지않아, 과점화된 시장 자체가 높은 진입장벽이 되어있다.

▶ A/S 대행사업은 대형업체가 등장할 가능성 기대
글로벌 가전업체의 경우 대부분 국내 A/S시스템이 구축되지 않은 경우가 많다. 국내 중소기업 또한 자체적으로 A/S망을 만들기는 현실적으로 비용이 굉장히 부담된다. 동사는 이런 업체들을 대상으로 국제물류, 판매, 배송/설치, 콜센터와 A/S까지 원스탑으로 서비스가 가능하다. 이 사업은 대형화 될수록 비용절감이 가능하여 지속적으로 외형 규모가 확대될 가능성이 높다.
공모물량을 제외하고는 공모직후 모든 물량이 락업이 모두 걸려있기 때문에 수급적인 측면에서는 관심을 가져볼 필요가 있다. 밸류에이션이 너무 저평가되는 수준까지 주가가 하락하거나 하면 공모 총주식수가 한번 소화되는 시점에서는 단기적인 측면에서 접근해볼 만 하다.

▶면광원 Area 레이저의 강자
동사는 2015년 설립된 면광원 Area 레이저 기술을 기반으로 반도체, 미니LED와 2차전지 후공정의 패키징 공정 중 본딩공정에 사용되는 장비를 개발과 생산하고 있다. 면(Area) 형태로 레이저를 조사하면서도 레이저 조사 면적에 동일한 레이저 빔 균일도를 유지하고 점으로 조사하던 레이저를 면으로 조사하기 위한 렌즈시스템을 갖추는 것이 핵심 기술이다. 반도체 후공정에서 공기를 가열하여 칩과 기판을 접합하는 Mass Reflow 방식을 활용하는데, 칩과 기판이 얇아짐에 따라 열에 의해 휘어버리는 문제가 존재하는데, 동사의 면 형태의 레이저를 순식간에 조사하여 이러한 문제를 해결할 수 있어 동사의 장비가 고객사로부터 채택되고 있다. 생산성 측면에서도 한 개의 칩당 작업시간이 1~4초로 열압착접합 방식에 비해 3~15배 빠른 속도를 보이고 있다.

▶향후 하이엔드 제품군으로 영업집중
동사의 제품별 매출비중은 2021년 기준 rLSR이 55.1%, pLSR 16.9%, LSR 18.1% 나머지는 기타 제품이 차지하고 있다. rLSR 제품은 차세대 디스플레이인 미니LED의 본딩과정에서 발생한 불량 미니LED를 면광원 레이저를 이용하여 떼어내고 재부착하는 장비이며 pLSR은 반도체 웨이퍼 검사용 마이크로 프로브 핀 본딩 장비로, 휘어짐이 잦은 마이크로 사이즈의 프로브 핀을 균일한 면광원으로 조사 및 본딩하여 불량률을 잡는 장비이다. LSR(Laser Selective Reflow) 장비는 앞서 언급한 반도체, 디스플레이, 2차전지에서 칩과 기판을 면광원 레이저로 접합하는 장비이다. 향후 동사는 마진률이 높은 하이엔드 제품군으로 영업을 집중할 계획이다. rLSR장비의 마진률은 30%대인데 반해, LCB, 전력반도체신터링 장비, BSOM 디바이스 제품군은 50%에서 최대 70%대 고마진 제품이어서 매출비중이 높아질수록 전사 수익성이 개선될 것으로 예상된다.


▶신규장비 내년 공급도 기대해볼만하다
리플로우 기술을 바탕으로 마이크로 LED 공정에서 잘못 배치된 LED를 리웍하는 tLSR(Trimming LSR), 인터포저를 기판에 실장하는 Interposer Mounter, 인터포저와 함계 기판에 실장된 마이크로 LED를 리플로우 하는 cfLSR (compression Flowing LSR) 등 장비구성을 완성하는 단계에 있고, 하반기부터 본격적인 고객사 평가를 진행할 것으로 기대된다.
상장이후 락업없이 바로 매도가능한 물량이 공모주주를 제외해도 25.2%나 되는 것은 부담되는 수준이다. 더구나 1개월 락업물량이 32.1%로 높은 수준이어서 중장기적인 관점에서 지켜보는 것이 바람직하다고 판단된다.

- 롬앤 브랜드로 화장품 사업 고속 성장
- 마케팅 능력과 제품 기획력 모두 갖춰
- 올해 매출 성장 목표는 전년대비 40% 성장으로, 충분히 달성 가능할 것으로 판단
- 현재 22년 예상 순이익 기준 PER 12배에 거래. 중국사업 부진이 디스카운트 요인이 될 수는 있지만, 경쟁사인 클리오가 22년 순이익 컨센서스 기준 PER 22배 수준에서 거래되고 있음을 감안할 때 상승여력은 충분

▶ 미디어 빅데이터 플랫폼 & AI 전문기업

동사는 미디어 빅데이터 기반의 콘텐츠를 유통하는 기업으로, 국내 최대 규모의 미디어 빅데이터를 구축했고, 로봇 엔진 등의 기술력을 토대로 서비스를 실행하고 있다. 핵심 서비스는 동사 매출액의 75% 이상을 차지하고 있는 주거래처인 “아이서퍼(Eyesurfer)”를 통해 소프트웨어 플랫폼을 중심으로 뉴스저작권 판매 시장에서 안정적이 지위를 확보하고 있다. 또한 축적된 미디어 빅데이터를 유통/분석하는 빅데이터 시장을 확대해 나가고 있다. 동사 매출액의 7% 이상을 차지하는 비정형 데이터를 정형화하는 디지털 아카이브 구축 사업에도 진출해 있다.



▶ 국내 유일 미디어 빅데이터 기반 구독형 서비스 플랫폼

동사는 B2B 사업인 아이서퍼, 위고몬과 구분되는 B2C 분야 신규 서비스로 “로제우스”를 출시했다. 로제우스는 일반인 대상으로 개인이 원하는 맞춤형 뉴스 정보를 제공하며 사용자가 콘텐츠를 직접 생산·공유할 수 있다는 특징이 있다. 출시 7개월 만인 지난 4월 말 기준으로 순 방문자수가 400만명을 돌파하는 등 고성장세를 나타내고 있다. 동사와 비교되는 중국의 뉴스 플랫폼 “진르터우탸오”의 매출액은 2조원, 기업가치는 30조원으로 매출액에 15배 정도의 멀티플을 받고 있다. 지난해 동사의 매출액과 영업이익은 각각 170억원과 -9억원이며, 희망 공모가 범위는 10,000원(시가총액 기준 628억원)으로 중국의 “진르터우탸오”에 비해 저평가되어 있다.



▶ 상장과 성장

올해를 기점으로 완전한 턴어라운드(흑자전환)가 가능할 것으로 회사는 확신하고 있다. 그동안 적자를 봤던 이유는 “위고몬”과 “로제우스”등에 투자가 지속 되었기 때문이다. 두 사업 모두 지난해 말부터 기대 이상의 성과를 내기 시작하고 있다. 또한 동사는 아이서퍼 서비스에 가격을 5년간 동결했지만, 올해부터 3년에 걸쳐 요금은 총 30%, 연간 10%씩 올릴 계획이다. 따라서 회사의 수익성은 상당히 좋아질 것으로 예상된다.