Indepth 보고서

▶ 산업용 원자현미경의 확대
파크시스템스는 첨단 나노계측장비인 원자현미경 (Atomic Force Microscope)을 개발, 생산하여 전 세계에 판매하는 기술벤처기업이다. 동사의 수익 모델은 모두 원자현미경이며, 현재 연구용 원자현미경과 산업용 원자현미경을 판매하고 있다. 올해 1분기 매출액은 178억원이며, 연구용 약 35%, 산업용이 약 61% 기타 소모품 및 서비스가 약 4% 비율로 이루어져 있다. 매출액 중 해외 수출은 약 90%, 국내 매출은 10%를 차지하고 있다

▶ 산업용 원자현미경 시장 확대에 따른 성장 전망
동사 삼성전자, SK하이닉스, 인텔, TSMC, ST마이크론 등 굴지의 메이커를 모두 고객사로 두고 있다. 최근 글로벌 파운드리, 종합반도체업체 (IDM) 등에서 장비의 채택이 확대되고 있다. 삼성디스플레와 LG디스플레이도 중소형 OLED 투자로 동사의 디스플레이향 원자현미경의 실적이 빠르게 확대될 것으로 예상한다. 또한 EUV (극자외선) 공정이 범용화되는 상황에서 극도로 미세해지는 디펙 (defect)을 제거하기 위해 동사의 장비는 필수다. 특히 노광 투과율 문제로 EUV 공정에서 펠리클 (포토 마스크 보호 부품) 사용이 힘들어지면서 니즈가 커질 것으로 예상된다. 동사는 현 사옥에서 생산할 수 있는 장비 매출규모를 1000억원 이상으로 늘리기 위해 최근 200평 정도를 임차해 생산 공간을 추가 확보했다.

▶ 올해와 내년 다 좋아진다
2022년 동사의 매출액은 1,275억원 (+49.6%,YoY), 영업이익 327억원 (+85.8%,YoY)를 기록할 전망이다. 1) 2014년부터 2021년까지 연평균 30%의 매출 성장을 보여왔고 2) 주력인 산업용 원자현미경에서 올해 최대 성장이 기대된다는 점을 감안하면 달성 가시성은 높다 보여진다. 내년에도 주력인 반도체용 원자현미경 뿐 아니라 디스플레이용과 포토마스크용 리페어장비까지 의미있는 매출이 이루어지면서 고성장을 기록할 것으로 기대된다.

▶ 전세계를 무대로 활보하는 암 조기진단 업체
동사는 바이오마커를 발굴하여 임상적 유효성을 검증하고 인허가 절차를 진행하는 과정을 통해 다양한 암 종에 대한 조기진단 제품을 개발하고 판매하는 사업을 하고 있다. 방광암, 폐암을 진단할 수 있는 장비를 임상중에 있고 대장암 진단장비는 현재 국내와 유럽등에서 판매를 시작했으며 미국과 중국에서 임상을 진행중에 있다. 따라서 국내에서 대장암 진단장비 판매가 증가한다면 글로벌 시장에서의 매출 증가도 기대해 볼 만하다.

▶ 대장암 진단방법의 개선이 절실하다
동사의 대장암 진단키트는 대변 1~2g만으로도 진단이 가능하여 대장 내시경보다 훨씬 간편하고, 민감도와 특이도가 90%로 분별잠혈검사에 비해 월등히 높다. 이러한 장점으로 꾸준히 마케팅해온 결과 올해 매출과 공급하는 병원수가 급증하고 있다. 지난해 3억원을 기록했던 대장암 진단키트 매출은 올해 1분기에만 1.8억, 2분기 7억원 내외, 연간으로는 30억원으로 추정된다. 뿐만 아니라 대장 내시경 검진 대상인 35~49세 인구 1,150만 중 대장 내시경을 5년에 한번 검진 받는다고 가정하면 대상자는 약 200만명으로 추산되어 잠재 고객 규모가 크기 때문에 국내 시장만 해도 성장성이 무궁무진하다.

▶ 미국시장 진출도 머지않았다
동사는 올해부터 동남아와 유럽지역에서 판매를 본격적으로 시작했고 미국과 중국은 임상을 진행중에 있다. 미국에서는 탐색임상(1차)을 진행중이고 내년에 확증임상(2차)를 진행하고 2024년에 출시한다는 계획이다. 경쟁사인 Exact Sciences社(시총 10조원)는 출시 7년이 지난 2021년에도 검사량 221만회를 달성하며 30%나 성장하였다. 동사는 Exact Sciences社와 비슷한 수준의 민감도와 특이도를 바탕으로 저렴한 검사비용과 짧은 검사시간, 극소량의 대변 검사 등을 장점으로 시장 점유율을 확대할 것으로 전망된다.

벌크수송 전문 해상운송 업체

동사는 벌크수송 비중이 가장 높은 해상운송 업체이다. 전용선 (건화물&LNG), 부정기선 (건화물), 탱커선 (LPG&Product), 자동차선 (PCTC), 원유선 (Oil) 등을 운용한다. 주요고객은 포스코, 한국전력, 한국가스공사, 현대글로비스이다. 자회사로 대한해운엘앤지 (지분 100%)와 대한상선 (지분 70.5%)을 보유하고 있다.

벌크업황도 좋고, LNG는 더 좋을 거고

현재 벌크수송 업황은 개선되고 있으며, 하반기 이후 중장기적으로도 지속적인 회복이 전망되어 동사 수혜가 예상된다. 상반기는 1) 러시아산 석탄 수입 금지의 선제적 대응을 위해 유럽/인도의 해상 석탄수입 확대 중이고, 2) 철광석은 중국의 봉쇄 해제 기대감으로 운임 강세가 지속 될 전망이다. 하반기에는 1) 중국 봉쇄 해제로 중국정부의 인프라 투자에 따른 중국향 물동량 증가, 2) EU의 러시아산 석탄수입 대체에 따른 중국/호주산 원자재 수출 물량 증가가 기대된다. 중장기적으로 1) 온실가스배출 저감 관련 이슈로 벌크선 수 증가가 힘들어 BDI상승 지속이 예상되고, 2) 우크라이나 전쟁 이후 공급 병목 완화로 인한 중장기 호황과 LNG 공급망 변화 이슈로 LNG부문이 성장을 이어갈 것으로 보여진다. 이에 LNG 매출 비중 증가가 경쟁사 대비 큰 동사 수혜가 전망된다.

실적흐름 중장기 적으로도 우상향, 벨류에이션 재평가만 남았다

동사의 올해 예상 매출액과 영업이익은 각각 전년대비 25.8%, 43% 증가하면서 벨류에이션 매력을 높일 것으로 판단된다. 특히 이익 측면에서 내년은 경쟁사 대비 차별화된 실적을 보여줄 것으로 기대된다. 이는 글로벌 에너지 공급망 변화와 맞물려 LNG수송 부문에서 본격 성장이 전망되기 때문이다. 여기에 사업구조상 글로벌 상황에 경쟁사대비 덜 영향받아 꾸준히 실적이 증가하고 있다. 이러한 점들 때문에 실적규모나 시총을 감안하더라도 경쟁사 대비 벨류에이션 할인을 받고 있는 상황은 점차 해소될 것으로 보여진다.

열처리 장비 및 솔루션 제공 기업으로서 기존 매출은 주로 양극재 열처리 장비 (= RHK)에서 발생.
주 고객사인 포스코케미칼의 2030년까지의 증설스케쥴을 감안하면, 양극재 장비 매출은 꾸준히 성장될 것.
독일 자회사 인수를 통해 음극재, 실리콘음극재 장비(=PK)로 아이템 확장 성공.
수익성 확보를 위해서는 PK의 국내 생산이 필요. 국내 생산이 가능한 시점(내년 예정)부터 수익성은 개선될 것.
올해 예상보다 부진한 실적과 그에 따른 높은 밸류에이션 부담에도 주가는 장기적으로 긍정적 흐름 전망.
1) 고객사 증설 계획에 따른 기존 RHK의 안정적인 매출 성장
2) 실리콘 음극재 시장 개화에 따른 PK의 빠른 수주 증가
3) 내년도 수익성 개선

국내 유료방송 35.46% 부동의 1위

2001년에 설립된 KT스카이라이프는 국내 유일의 위성방송사업자로서 무궁화 위성의 광대역성을 통해 전국 동일의 방송서비스를 제공하고 있다. 2020년 10월에는 알뜰폰 서비스 ‘skylife모바일’을 출시하고, 알뜰폰과 위성방송, 인터넷을 더한 3종 결합상품(TPS)을 판매하기 시작했다. 지난해 현대HCN을 품게되면서 국내 유료방송 점유율 1위를 달성했다.



27분기만에 순증 가입자 최대

스카이라이프의 올 1분기 전체 가입자는 총580만여명으로 전년대비 37%, 전 분기 대비0.5% 늘었다. 연간 상승폭이 30%를 넘긴 것은 작년 9월 인수한 HCN 가입자가 작년 4분기 실적에 포함됐기 때문이다. 인수로 인한 단순 수치상 효과를 제외해도 이례적으로 늘어난 수치이다. 스카이라이프의 상품 가입자 수는 2021년 4분기보다 2만9,000명이 증가했다. 이는 27분기만에 가장 크게 증가한 수치다. 여기에 케이블TV 가입자 수도 약 14년 만에 순증한 것으로 나타났다. 향후 HCN을 통해 KT스카이라이프의 인터넷 및 모바일 상품이 본격적으로 판매되면 가입자 수는 더욱 늘어날 것으로 기대된다.



콘텐츠를 발판으로 플랫폼 위상을 공고히

광고수익 부문은 전년 동기대비 89% 성장했으며, 분기에 처음으로 117억원의 매출을 돌파했다. 이는 ‘강철부대2’와 ‘나는 SOLO’ 등 다수의 예능 히트작을 제작하면 거둔 성과다. 동사는 상반기에는 성동일 출연의 ‘이번 주도 잘 부탁해’ 등 총 5편의 예능 콘텐츠가 새롭게 방영되며, 곽도원 출연의 ‘구필수는 없다’ 등 총 2편의 드라마 콘텐츠가 출시되었다. 새로운 콘텐츠 라인업들의 실적은 2분기와 3분기에 나눠서 반영되는데, 연중 가장 실적이 좋은 2분기는 큰 폭의 성장이 예상되고 비수기로 뽑히는 3분기에도 시장 가이던스를 상회하는 좋은 실적이 나올 수 있다고 판단된다.

▶ 메탈 가공 기술 기반 글로벌 첨단산업 장비 및 부품 공급사
동사는 1996년 7월 설립 이후 2007년 10원 법인 전환, 2017년 3월 27일 코스닥 상장했으며, 알루미늄을 주 소재로 통신장비, 핸드폰, 반도체 장비, ESS 등의 부품을 제조, 판매하는 기업이다. 2015년 ㈜텍슨을 인수하며 시스템 설계 역량을 강화하며 제품의 개발부터 생산 전 공정을 수행하는 일괄생산체제를 갖추었으며 중국, 미국, 베트남에 위치한 종속회사를 운영하여 해외 유통망을 확대하고 있다.

▶ 본업 / 신사업 모두 순항
동사는 엑릭슨을 신규 고객사로 확보한 통신장비 부품(통신장비 캐비닛 등) 그리고 휴대폰 부품(메탈 케이스 등), 반도체 장비 부품(반도체 장비 구조물 등), 2차전지 ESS 장비 부품(전기차용 배터리 케이스 등)의 첨단산업 장비 및 부품 공급사이다. 다양한 기타 사업 부문에서 특히 탄탄한 매출을 기록하고 있는 바비큐 그릴 사업은 지난해 연간 550억원의 매출을 달성했다. 여러 분야에서 다양한 제품라인업을 통해 고객사를 대응하고 있으며, 올해는 사업부문 전체적으로 매출 상승이 기대된다. 신규 사업인 컨테이너박스 사업부문 매출이 하반기부터는 추가될 것으로 예상된다. 지난해 컨테이너선 발주량은 전년대비 259.0% 급증했으며, 이는 조선업 초황기였던 07년 발주량보다 크게 웃도는 수치다. 따라서 컨테이너박스의 수요는 23년부터 폭증할 것으로 판단된다.

▶ 2022년 에릭슨 / 후지쯔 / 램리서치 등 고객사 다변화
2022년 동사의 매출액은 1조1,171억원 (+84.3%,yoy), 영업이익 1,027억원 (+77.0%,yoy)를 기록할 전망이다. 동사는 전 사업영역에서 매출 증가가 전망되는 가운데, 특히 올해부터는 고객사들의 신제품 투자가 본격적으로 진행될 것으로 예상된다. 특히 에릭슨, 후지쯔 등 고객사 다변화, 미국의 5G사업 본격 투자, 글로벌 ESS시장 수요 확장에 따라 통신장비 부문과 ESS 부문 사업에서 매출 성장이 기대된다. 특히 마진율이 높은 반도체장비 부품 사업부문에서는 램리서치 반도체 장비 OEM 생산 및 리퍼비시 매출이 크게 늘어날 전망이다.

▶ 성공DNA를 가진 에스테틱 전문기업
동사는 2001년 설립된 이후 의약품부터 에스테틱 관련 제품들의 라인업을 확대하고 있는 기업이다. 2014년 스킨부스터 시술제품인 리쥬란을 출시하여 시장에 성공적으로 진입하였고 현재는 고객 충성도가 높은 제품이 되었다. 2019년 콘쥬란과 리엔톡스 역시 출시 후 높은 성장세를 지속하고 있고 화장품 역시 리쥬란의 브랜드 인지도를 기반으로 중국과 국내에서 판매량이 빠르게 증가하고 있다. 지난해 인수한 의료기기 회사도 동사의 성공DNA를 생각해본다면 기대해볼만한 포인트이다.

▶ 리쥬란의 성장은 제대로 시작도 못했다
리쥬란은 2014년 출시 이후, 최근에도 높은 성장세를 보이고 있는데 매출규모가 커졌는데도 불구하고 높은 성장세를 지속될 것으로 예상된다. 이유는 1) 신제품 출시로 잠재수요를 끌어낼 것으로 기대되고, 2) 영업인력 확충으로 지방 영업 커버리지가 확대될 예정, 3) 제품 효능을 기반으로 수출 증가가 꾸준히 나타날 것으로 전망되며, 4) 아직 국내시장에서의 침투율도 낮아 성장여력이 높다고 판단된다.

▶ 내년 성장률이 더 좋을것으로 기대
2023년 영업이익 컨센서스는 809억원인데 당사는 1,062.5억원을 추정하고 있고 이는 전년 대비 50.7% 증가하는 수치이다. 이유는 리쥬란 신제품 효과와 영업인력 확충, 마케팅비 집행의 효과가 내년에 본격적으로 나타날 것으로 예상하기 때문이다. 동사의 제품의 B2C 제품이기 때문에 입소문이 난 후 시간이 지날수록 그 효과가 배가될 것으로 보고 있다. 내년에는 리엔톡스 국내 판매도 시작되고 중국셧다운 이슈가 해소되면 리쥬란 수출 또한 다시 증가세로 전환될 것이기 때문에 전사업부가 높은 성장세를 보일 전망이다.

디스플레이 후공정 검사장비 회사로 시작
동사는 2001년 디스플레이 후공정 검사장비 업체로 시작하였다. 디스플레이 검사 장비로는 Array테스터, 에이징테스터, Encap검사기등 OLED후공정 단의 검사장비를 납품하고 있다. 그 외 산업용 3D프린터, 레이져 CFRP가공기를 납품하고 있으며, 스마트팜 역시 신사업으로 진행하고 있다. 2014년에는 레이져 응용전문 업체인 APS홀딩스 그룹에 인수된 이후 고부가가치 장비 개발에 투자하여, 현재는 소모품매출이 지속되는 디스플레이 검사장비와 이차전지 핵심 장비인 양극 레이져 노칭장비를 국내최대 이차전지제조사에 최초로 납품하기 시작하였다.

글로벌 최대 케파 2차전지 제조사에 양극 레이져노칭 독점공급 시작
디이엔티는 2014년 AP그룹에 인수된 이후 지속적으로 신규장비개발에 투자를 지속하였다. 그 결과 여러 신규 장비를 개발완료 하였으며, 그 중 이차전지 전공정인 노칭공정에 양극레이져 노칭장비를 개발하여 국내최대 이차전지 제조사인 LG에너지 솔루션에 납품하기 시작하였다. LG에너지 솔루션의 IPO와 함께 시작되는 케펙스 증설의 스케쥴상 향후 양극 레이져 노칭장비의 수요는 폭팔적으로 늘어날것으로 예상되며, 향후 이원화가 되더라도 당분간 독점으로 납품이 시작되어 LG에너지 솔루션의 증설의 따른 낙수효과가 타장비업체 대비 가장 클 것으로 예상된다.


강력한 턴어라운드 이제부터 시작
동사는 전방의 OLED투자가 축소되는 시점인 2017년 이후 부터 대규모 적자가 지속되었다. 21년은 고수익 OLED공정 파츠소재로 높은 수익성에 따른 21년 3분기까지 적자폭을 크게 축소하였고, 21년 4분기에는 LG에너지 솔루션의 본격적으로 납품이 시작되는 양극레이져노칭 장비의 매출이 반영되면서 21년 온기로 영업이익은 10억 내외로 추정된다. 21년부터 본격적인 턴어라운드 시작될 것으로 보이며 23년은 200억 이상의 영업익이 예상된다.

▶ 기술력으로 승부하는 OLED 부품업체
동사는 2016년에 설립된 OLED 메탈마스크 생산업체이다. OLED 생산공정 중에서 사용되는 OMM(Open Metal Mask), CVD 마스크, OMM을 업그레이드한 S-Mask, FMM 제작시 사용되는 보조용 마스크인 F-마스크를 판매하고 있다. 매출의 절반 이상이 BOE에서 발생하고 있고 국내업체들과 CSOT등 중국업체가 나머지 비중을 차지하고 있다. 시장점유율은 업체마다 다른데 중국업체들은 동사가 거의 독점적으로 공급하고 있다.

▶ VR, 노트북 등 OLED 어플리케이션 확대 전망
노트북과 모니터에서도 OLED패널 탑재가 증가하고 있다. 카운터포인트에 따르면 2020년 80만대였던 노트북용 OLED패널 출하량은 2021년 530만대로 추정되고 2023년 1,560만대로 올해 대비 3배가까이 증가할 것으로 추정하고 있다. 2021년 노트북 판매량은 2.4억대 수준으로 파악되고 있어 OLED를 탑재한 노트북이 1,500만대 이상 판매되어도 아직 탑재율이 너무 낮아 충분히 달성 가능한 숫자라 파악되고 노트북용 OLED 1,500만대면 휴대폰 기준 1억대 이상이어서 OLED패널 수요는 꾸준히 증가할 가능성이 높다.

▶ 2022년 모든 고객사향 매출 증가는 지속된다.
동사의 2022년 매출액은 1,064.2억원(+58.6%), 영업이익은 127.7억원(+73.0%)으로 전망한다. 이유는 BOE의 애플향 물량이 크게 늘어나면서 BOE향 수주가 증가할 것으로 예상되고, CSOT, 티안마 등 기타 중국OLED 패널 업체들도 지난해도 고성장을 하였지만, 올해도 중국 휴대폰 업체들의 OLED 채용률이 상승하면서 생산량이 증가할 것으로 기대되기 때문이다. 또한 지난해 처음 진입한 국내업체에서 점유율 확대가 본격화될 것으로 기대된다.

OLED 전공정 핵심장비를 공급하는 회사
동사는 1994년 설립된 디스플레이 전공정 핵심장비를 공급하는 회사이다. OLED전공정 핵심장비인 ELA, LLO, 인캡슐레이션 장비와 OLED후공정 장비인 라미네이터, 디스펜서등을 공급하며 최근에는 삼성전자 폴더블 디스플레이의 후공정장비를 납품하고 있다. "21년 예상 실적기준 매출비중은 OLED장비 45%, OLED전공정 소재매출 40%, 반도체 열처리장비(RTP) 15%이다.


OLED 증설의 보릿고개인 21년에도 실적은 사상최대, 밸류는 사상최저
동사는 21년 코로나여파와 전방고객사의 전무하다 싶은 설비투자에도 불구하고 매출은 5,100억원, 영업이익은 530억원으로 영업이익 기준 역대 사상최대 실적이 예상된다. 그럼에도 밸류에이션은 역대 최저인 21년기준 PER 7.5배에 불과하다. 매출은 소재매출 비중의 증가와 반도체 열처리 장비의 증가로 질적 성장이 지속적으로 이어지고 있다. 22년은 반도체장비 매출증가와 OLED공정 가동률 상승으로 21년과 같은 전방고객사의 투자가 전무 하다는걸 가정하더라도 매출 5,800억원, 영업이익 610억원이 예상되어 매출의 질적성장이 기대된다.

클라우드문서편집 서비스의 절대강자


문서공유 NFT의 시작으로 실적개선 기대


절반의 수익원인 ‘광고’ 의 폭발적인 성장예감


2022년 매출액 280억원, 영업이익 60억원 전망

▶일회용 세포배양 시스템 생산업체
동사는 2002년 설립된 진단기기 및 일회용 세포배양시스템 생산업체이다. 2021년 3분기 기준 매출비중은 코로나 항체진단키트가 46%, 바이오 분석시스템이 26%, 전자동 면역분석 시스템이 16%, 기타 12%를 차지하고 있다. 코로나19 항체진단 키트는 2021년 12월 베트남과 필리핀에서 각각 55억원, 35.6억원 수주하여 2022년에 매출로 인식될 예정이다.

▶전방산업의 성장과 시장점유율 확대 예상
코로나19로 인한 치료제와 백신의 수요가 증가하면서 바이오의약품 생산은 물론 연구개발까지 늘어나면서 일부 바이오의약품 장비와 소모품에서 쇼티지 현상이 발생하고 있다. 동사가 생산하고 있는 일회용 세포배양시스템 역시 지난해 수급이 타이트해지면서 경쟁사들이 한국에 설비 증설을 하는 상황이 전개되고 있다. 이와같은 수요 증가로 인해 동사도 수혜를 볼 것으로 예상된다. 또한 동사가 자체 개발한 일회용 세포배양시스템은 경쟁사들의 단점이었던 대용량 생산의 어려움, 배양 효율이 떨어지는 점을 극복하고 가격경쟁력까지 갖추고 있어 향후 안정적 시장진입이 가능할 것으로 판단된다.

▶2022년 매출액 200억원, 영업이익 2억원 전망
동사의 2022년 매출액은 200억원(+289.9%), 영업이익 2억원(흑자전환)으로 추정된다. 지난해 기 수주했던 진단키트 장비만 약 90억원을 상회하고 프레스티지바이오로부터 수주한 일회용 세포배양시스템 등이 60억원 수준이어서 기수주된 매출만 인식해도 150억원 이상 매출이 발생할 전망이다. 여기에 추가적으로 기존 사업부문에서 20억원, 일회용 세포배양시스템 신규수주에 의한 매출 30억원을 추정하여 올해 총 매출을 200억원으로 예상하였다.